成都路桥(002628)：项目进度加快 四季度业绩超市场预期

事件描述

    成都路桥于 2 月23 日发布2012 年业绩快报：

    2012 年实现营业收入39.2 亿元，同比增长53.6%；归属于上市公司股东的净利润2.61 亿元，同比增长36.41%。摊薄每股收益为0.78 元。

    事件评论

    项目进度加快，业绩加速释放，四季度业绩大幅增长，超出市场预期。四季度单季，公司实现营业收入15.83 亿元，同比增长137.17%，较三季度环比增长52.36%；四季度单季度实现净利润1.05 亿元，同比增长138.91%，环比增长44.71%。而前三季度，公司收入和净利增速分别只有24.01%和6.06%。

    公司 2012 年净利润增速低于收入增速，主要有三方面原因。一是前三季度公司毛利率下降1.27 个百分点至14.3%；二是BT 项目增加了资金需求，三季度末短期借款达10.5 亿元，较2012 年初增加7.6 亿元，11 月份公司又发行了3 亿元的短期融资券，从而增加了财务费用；三是计提的坏账准备增长。

    随着公司资金实力和生产能力提高，工程承接能力进一步增强，在成都市天府新区建设和城区市政工程升级改造中获得较多订单，全年订单大幅增长。2012 年前三季度公司累计中标额至少已经达到54 亿元，为2011 年中标金额的两倍。2013 年1 月公司又获得白鹭溪生态湿地公园一期工程勘察、设计、施工总承包项目约4.1 亿元。

    “十二五”期间，西部基建市场规模巨大。在成都地区，天府新区的建设进入实质阶段，首批开工项目中基础设施项目投资额将超过400 亿元；此外北改项目交通基础设施投资约297 亿元。公司作为成都地区路桥建设的领军企业，将能够持续受益。

    公司拟公开发行 1.3 亿股融资11 亿元，方案已于12 月获股东大会通过，融资后将进一步提升公司承接和执行订单能力，充分分享成都基建高峰的盛宴。预计公司2012 年、2013 年的EPS 分别为0.78 元、1.09 元（考虑增发1.3 亿股则为0.78 元），对应当前股价估值为13.1 倍、9.3 倍，维持谨慎推荐评级。