成都路桥(002628)公告点评：业绩超预期 巨量订单进入业绩释放期 今年上半年有望持续超预期

事项：

    成都路桥公告2012 年业绩快报，公司营业总收入同比增长53.6%、营业利润同比增长40.77%、利润总额同比增长37.48%、归属于上市公司股东的净利润同比增长36.41%，按照最新股本计算的EPS 为0.78 元。

    点评：

    1. 业绩超市场预期。4 季度项目施工进度显著加快,单季度收入同增137%,净利润同增138.9%;收入环比增长52.36%,净利润环比增长44.71%，业绩超出市场预期。

    2. 全年盈利水平有所下降，四季度企稳。2012 年净利率为6.67%，同比下降0.84 个百分点，4 季度单季度的净利率为6.61%，同比增长了0.05 个百分点，预计随着项目陆续进入施工高峰，盈利水平将维持稳定。

    3. 盈利预测及估值。公司质地优良，20 12 年公告新签56 亿总额大型项目，从当前的情况来看，我们认为公司的施工进度可能超出我们之前的预期，2012 年中标的的大量订单，目前施工进度在加快，预计今年上半年是业绩快速释放期。不同于其他地区，四川未来几年处于巨量投资阶段，仅成都地区来看，中心城区、天府新区、成都北改的投资就非常巨大，足以支撑公司未来几年的稳健增长。我们预计13-14 年EPS 为1.08 和1.38 元，考虑到可能公增摊薄，给予2013 年13 倍的PE，目标价14.04 元，上调为 “买入”投资评级。