成都路桥(002628)：成都路桥2012业绩快报点评

业绩简评

    2 月23日，成都路桥发布2012年度业绩快报：公司实现营业收入39.2 亿元，相比上年同期增长53.6% ，实现归属于上市公司股东净利润2.61 亿，相比上年同期增长36.41%；按期末股本摊薄后每股收益0.78 元。

    经营分析

    四季度业务快速增长，全年业绩略超预期：1 、公司四季度业务快速增长，实现营业收入15.83 亿元，相比上年同期增长137%，实现归属于上市公司股东净利润为1.05 亿元，相比上年同期增长139%；2、公司全年业绩超出我们此前预期。

    报告期内公司营业利润率有所降低，预计后续会逐步提升：1 、报告期内，公司营业利润率为8.91% ，相比上年同期降低0.8 个百分点，我们预计营业利润率降低主要由于报告期内，公司承接业务量快速增长，长短期借款大量增长导致财务费用上升较快，一定程度上影响了公司的营业利润率；2 、从中长期角度来看，公司当前的借款后续都会得到投资收益补偿，预计营业利润率下降空间有限，未来会逐步提升；3 、报告期内，由于利润分配转增股票原因，公司加权平均净资产收益率由上年的 33.27%下降到17.52%，但在行业内该盈利水平仍处于前列。

    对于公司推荐观点保持不变：1 、短期：公司订单充足（12 年新签订单增速超过100% ）；施工加速，收入确认加快；随着BT、EPC项目后续竣工，公司投资收益也将快速增长；2 、长期：公司所处四川省正在积极建设西部交通枢纽；成都市旧城改造，天府新区建设为公司提供了广阔市场空间；四川省城镇化率较低，未来新型城镇化将设为公司业务提供较长期的保障。

    投资建议

    调整此前公司盈利预测，预计公司2012-2014 年EPS分别为0.78 、1.09 、1.48 元，分别对应13、9、7 倍估值水平，维持“增持”评级。

    风险提示

    小非11月初解禁，如果集中出售会对股价造成影响

    政府回款拖延一定程度上会影响公司现金流

    公开增发业绩摊薄风险