华闻传媒(000793)年报点评：收购广播经营业务 进军全媒体

事件： 华闻传媒公布了 2012 年年报。2012 年实现营业收入40.92 亿元，同比增长7.95% ；归属于上市公司股东的净利润为2.69 亿元，同比增长 5.35% 。每股收益为 0.198 元。分配方案为向全体股东每10 股派发现金0.20 元（含税）。

    点评：

    四季度利润增长好于三季度 其中2012 年第四季度单季度营业收入同比增长18.99%至13.15 亿元，2012年第四季度单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长6.1%至7339万元。收入和净利润增长率都高于第三季度。

    报纸和网络业务有增长 公司传播与文化产业2012 年实现营业收入29.42 亿元，同比增长 6.28% 。子公司华商传媒独家代理经营华商报业“六报、五刊”的经营性业务。公司经营的“六报”包括四张都市报：西安《华商报》、长春《新文化报》、沈阳《华商晨报》、重庆《重庆时报》，华商传媒2012年实现营业收入252,996 万元，净利润36,502万元，其中华商网收入及利润大幅增长。公司控股 84% 的时报传媒拥有《证券时报》的商业广告、财经信息的咨询策划、设计制作与代理发布等相关业务的独家经营权，期限三十年至2036年7 月31日。 时报传媒2012年实现营业收入43,458万元，净利润5995万元。

    投资收益见回报 2012 年燃气生产和供应业实现营业收入60,733万元，同比增长5.81% 。子公司海南民生管道燃气公司2012年实现净利润4455万元。公司2012年实现投资收益6016万元，子公司上海鸿立继续加大投资项目，跟踪管理已投项目，依靠股权投资收益，实现盈利。

    收购国际广播电台对内广播的经营业务 公司2013年1 月公布了收购了国广光荣100% 股权，股权转让价格合计为68,000万元。国广光荣目前的经营业务主要是中国国际广播电台国内三套广播频率的广告经营的总代理，是实现国际台对内广播频率市场价值的经济实体。按约定，国广光荣按照每年度经营国际台国内广播频率广告经营业务收入的33% 向国广控股支付广告费用，并确保每个完整年度支付的广告费用不得低于4500万元，授权期限为30年（即自2011年1 月1 日起至2040年12月31日止）。国广光荣2012年度实现营业收入15,598万元，净利润4,763 万元， 2012 年底总资产16,881万元，净资产8,778 万元。国广光荣广播广告业务包括国际台三套对内频率：环球资讯广播（News Radio）、劲曲调频（Hit FM ）和轻松调频（EZ FM ）等。上述三个广播频率在北京、上海等发达城市已经具备较强的品牌影响力。

    广播业务落地更多城市将带来未来增长 转让方对国广光荣2013年至2017年五个会计年度实际扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润作出的承诺数分别为：6145 万元、7227万元、8504万元、8504万元和8504万元。公司完成购买并控股国广光荣后，将积极配合国际台扩大国内广播频率的覆盖范围，从而带来收入的持续增长。2013 年环球资讯新增落地于天津和上海的频率预计可确定，2014年及2015年新增落地城市频率后备为哈尔滨、大连、成都、郑州、武汉、沈阳、合肥、南宁、青岛、福州、南昌、昆明、长春以及无锡。

    公司公布了“全媒体”战略定位，后续并购可以期待 公司将以内部资源整合、外部孵化并购的方式，积极打造全媒体业务架构。公司的“大文化”战略定位，是以优秀的商业运营能力和媒介服务能力，在现代文化产业体系中，逐步形成覆盖全终端的强势业务和媒介服务品牌，建设具有较强盈利能力、可持续发展的大型传媒集团。按照公司公布的发展战略，在现有业务和已经公布收购的广播业务之外，公司计划进入留学服务行业。进军影视产业链，成为视频内容提供商，与国广东方的互联网电视形成有效合作。结合国际台的互联网电视、网络视频、手机电视等牌照资源，重点关注垂直商业模式的互联网公司，包括互联网电视行业、移动互联网行业、垂直电子商务行业、网络游戏行业。介入物联网产业链。投资具有排他性广告媒介资源、优秀专业团队、品牌声誉资源的公司，包括媒介资源类广告公司、4A广告公司、数字营销类公司。实施传媒业海外并购。平衡实施权益性融资、债权性融资。积极采取权益性融资，力争每两年实施一次，快速提高公司的净资产规模。

    盈利预测与评级 在考虑了收购国广光荣带来的新增广播广告业务，我们预计公司2013年至2015年的EPS 将分别为0.28元、0.33 元、0.38 元，对应当前股价的市盈率分别为 24倍、21倍、18倍。公司目前在停牌筹划非公开发行股份购买资产的重大资产重组事项，暂维持“审慎推荐”评级。

    风险提示 后续对外并购对资金的需求。报纸和广播广告可能受到新媒体的影响。