国际油服财报跟踪:关注新兴国家和海上油服市场机会

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:杨绍辉 日期:2013-02-04

平安观点:

    国际油服巨头经营业绩分化,斯伦贝谢表现最佳

    全年业绩来看,北美以外的国际油服市场快速增长及海洋油气勘探开发推动三家油服公司收入均实现较快增长,但盈利分化明显,仅斯伦贝谢实现利润正增长,哈利伯顿和贝克休斯的利润均呈负增长;

    业绩分化的主要原因是哈利伯顿和贝克休斯在北美地区的业务比重约为1/2,受到北美地区页岩气开采活动降温影响程度较大,而斯伦贝谢油服业务国际化程度更高,来自北美地区业务收入仅占1/3,受影响程度相对较小,这在四季度更加显著。

    三、四季度北美陆地油服市场仍处于低迷状态

    Frac Tech单段压裂价格自从2010年四季度达到高点后持续回落,公司压裂服务业务利润率从2011年前三季度30%左右持续大幅下滑,2012年2、3季度均处于亏损状态。据斯伦贝谢财报显示,北美陆地油服市场中,包括水力压裂、钻井服务、连续油管、裸眼测井服务在内的工作量和价格纷纷下滑,三、四季度尤为明显,期间北美地区油服业务收入同比持平,利润同比下滑幅度接近30%。

    关注俄罗斯、拉丁美洲等地区设备需求和服务市场机会

    三家国际油服公司在除北美以外地的全球油服市场中,均录得较快的收入增速和利润的强劲增长,在这些油服市场的利润率均呈上升趋势,基本反映了俄罗斯、拉丁美洲、中东和亚洲地区十分景气的油服市场。以俄罗斯、委内瑞拉、哈萨克斯坦和巴西等国家为主的石油生产大国纷纷提高油气产量以增加财政收入,但石油工业装备制造和技术服务水平相对落后,自身油服系统不足以支撑石油大规模开采,因此加大了外部石油机械设备采购力度和技术服务(如钻井服务、压裂服务、测井服务等)市场需求。

    我国包括宝石、四机厂、宏华、杰瑞、科瑞等在内的石油机械制造商仍将持续受益于海外市场对高端钻机、固压设备、连续油管设备的需求,包括安东、华油、科瑞、杰瑞等技术服务商将持续受益于海外油服市场对钻井服务、压裂服务、连续油管服务的需求。

    海洋石油勘探开发仍是全球油服市场的一大热点

    全球海洋油气开发活动主要分布在墨西哥湾、北海、巴西东部海域、西非海域、中国南海,2012年斯伦贝谢海上油服业务收入增长38%,主要来自墨西哥湾深海石油开发活动的恢复。根据中海油2013年规划,2011-2013年油气产量分别约为332、342、343百万桶,增长缓慢,按十二五产量复合增速6%-10%目标推算,后两年产量增速需达到13%-24%。中海油2011、2012、2013年投资支出分别为64、92、120-140亿美元,年均增速30%-50%,快速增长的资本支出将拉动海上油服和工程建设的市场需求,建议重点关注中海油服和海油工程。

    投资策略及推荐组合

    我国石油机械及服务商,一方面受益于国内水平井推广、非常规油气开发,一方面受益于海外市场对石油机械设备以及技术服务需求,维持石油机械行业“推荐”投资评级。

    A股市场上,我们维持杰瑞股份(002353.SZ)“强烈推荐”评级,重点关注通源石油、富瑞特装、中海油服、海油工程;港股市场上,建议重点关注安东油田服务、华油能源、宏华集团。