朗源股份(300175)：出口下滑导致业绩下降 内销业务成增长亮点 维持增持评级

预计公司 2012 年业绩下滑30%-60%。公司公布业绩预告，预计12 年实现归属于上市公司股东的净利润2335-4086 万元，同比下滑30%-60%。折合每股收益0.05-0.09 元。符合我们此前预期。

    业绩下滑的原因主要有以下两方面：1）欧洲需求低迷，出口量、价均有所下滑。海外经济增速放缓导致需求低迷，12 年四季度出口形势“旺季不旺”，对欧洲和东南亚的出口量均有所下滑，且价格下跌，导致毛利率明显下降，预计当季出口利润下滑50%以上。2）内销业务前期费用投入较高。12 年3 月，公司启动国内市场销售业务，建立了涵盖专卖店、网店、商超、大宗B2B 的“四位一体”销售渠道，预计12 年内销收入突破1.5 亿元，超过1 亿元的计划目标，但由于渠道集中进入，市场开拓、门店装修等前期投入较高，拖累公司全年业绩。此外，公司募投项目已陆续投产，固定资产投资在2012 年大幅增加，折旧费用大增，对全年业绩也造成较大压力。

    13 年国内市场加快布局，大幅增长可期。渠道拓展方面，公司与国内最大的果品贸易商易江南签订销售合同，保守预计一季度可实现销售收入1.5 亿元；此外，公司产品于12 年四季度起，陆续在永辉超市（全国）、卜蜂莲花（华南）、欧尚、大润发（华东）、吉之岛、华润万家、OLE 等多家连锁超市销售；公司29 家直营店已全部开业；同时，公司设立电商团队负责淘宝和1 号店的销售，设立电购团队负责电视购物渠道的销售。

    看好公司内销业务的发展空间，维持“增持”评级。预计公司12-14 年可实现净利润3100/6300/11400 万元，对应EPS 0.07/0.13/0.24 元，折合市盈率63/32/18 倍。考虑到内销业务高增长前景，给予“增持”评级。

    核心风险：出口业务13 年业绩持续下滑；内销费用超预期等。