杭钢股份(600126)：4季度大幅减亏 毛利率或显著改善

杭钢股份今日发布2012 年业绩预告，预计报告期内实现归属母公司所有者净利润-3.80 亿元，去年同期净利润为 3.00 亿元；2012年实现EPS-0.45元。据此推算4 季度归属母公司所有者净利润为-0.60 亿元，4 季度实现EPS-0.07元，3 季度公司EPS为-0.25 元。

    事件评论

    4 季度大幅减亏，毛利率或显著改善：4 季度公司产量持续低位运行，季度产量环比约有8%的降幅。公司生产依然面临较大的不稳定性。在这种情况下，公司仍实现较大幅度减亏，应该主要源于毛利率的显著改善：1 、随着行业企稳和钢价反弹，3 季度去库存导致毛利率大幅下滑的因素也随之消除，4 季度公司毛利率存在自然恢复的动力；2 、公司主要原材料矿石与废钢价格均有反弹，但废钢季度均价仍有较为明显下跌，叠加库存周转的影响，公司成本压力或有明显缓解。当然也不排除其他非主营因素印象，这点需在年报中继续核实。

    从历年的情况来看，4 季度公司三项费用环比均有较大幅度的上升，可能是其特殊的财务结算方式所致。不排除今年 4 季度费用水平环比同样出现大幅增加的可能性。在这种情况下公司 4 季度仍能实现减亏，说明业绩改善动因带来的增量效应也不小。

    产能维持稳定，扭亏为盈依赖单品盈利提升：公司目前具备 300 万吨铁、400万吨钢与300 万吨材的生产能力，而受制于地理位置，公司产能基本稳定，扩产难度较大，扭亏为盈只能依赖行业回暖带动单品盈利提升。

    预计公司2012、2013年的EPS分别为-0.45 元与0.01 元，维持“中性”评级。