中葡股份(600084)公司研究动态:扭亏为盈 基本面有改善迹象

类别:公司 机构:湘财证券有限责任公司 研究员:赵军 日期:2013-01-31

点评:

    12年公司净利润扭亏为盈主要受益于:资产和股权转让,同时主营增长较为明显。

    预计12年第四季度单季度贡献盈利较为明显。12年前三季度利润总额为-1.137亿元,也就意味着第四季度主营的营业利润部分和出售资产和股权的营业外收入部分将有望超过1.137亿元。

    资产和股权出让贡献利润近8000万元,大幅减轻了前三季度利润总额亏损1.137亿元的压力。

    公司2012年12月20日公告以5425万元价格成功出售上海新天国际大厦1层1A室(账面净值 2233.26万元,评估值5423.51万元,评估值与账面价值比较增值3190.25万元,增值率 142.85 %)。

    公司2012年末公司以3659.31万元价格成功出售全资子公司上海中信国安葡萄酒业有限公司(审计净资产为-1,071.14万元)的100%股权,贡献利润约4730.45万元;以5727.15万元出售对上海中信国安葡萄酒业有限公司的等值债权。

    此两项出售资产、债权、股权共累计贡献7922万元营业外收入。 另待出售的新天国际大厦8层、9层(账面净值3086.68万元,评估值5946.40 万元,评估值与账面价值比较增值2859.72 万元,增值率92.65%)2012年末未能成交,仍在挂牌中。

    公司2012年成品酒销售较2011年增长明显(公司公告)。

    据披露数据看,2012年1-10 月酒业销售公司整体销售额为1.697亿元,比2011 年1-10 月销售额1.469亿元,增长2284万元,增长了15.55%。 新疆地区体验店的建设与营业为新疆区带来71.54%的增长率,2012年1-10 月新疆客户7122万元,比2011年1-10 月订货额41,52万元,增长2970万元。

    预计2012年最后两个月公司可能在销售政策方面有动作,部分地区冲量力度可能非常大,从而提升了第四季度的销售额。

    关注2012年年报,公司第四季度如何盈利将非常关键。

    公司第四季度单季度的利润总额扣除出售资产贡献的7922万元后,不仅要实现盈利,而且要弥补前三季度的亏损3400万元,因此第四季度的销售数据将非常关键。

    未来中信集团支持力度有望加大,13年中信集团购酒或接近5千万元。 2011年中信集团向公司购买1046万元葡萄酒,2013年公司计划向中国中信集团有限公司及子公司销售葡萄酒不超过5000万元,力度较大。 我们预计公司基本面有改善。

    一方面,部分体验馆效果较为明显。例如新疆地区体验店的建设与营业为新疆区带来71.54%的增长率,2012年1-10 月新疆客户7122万元,比2011 年1-10 月订货额41,52万元,增长2970万元。

    截至2012年10 月31 日已建成体验馆 52 家,其中已营业体验馆 52 家。体验馆于展示、品鉴、活动等多种功能于一体,是葡萄酒销售中常用的一种方式,只是公司命名为尼雅皇家酒窖(体验馆)而已。

    公司在总部一楼建成尼雅皇家酒窖会所,有利于更好的展示公司。会所将古老神秘的尼雅文化融合欧式古典园艺设计,是历史与现代交融,传统与摩登互映,堪称全疆红酒会所典范。会所内设红酒品鉴厅、咖啡吧、雪茄吧及专业恒温酒窖,为社会精英们提供轻松的洽谈空间和专业的红酒品鉴场所,是其商务、宴会、休闲、娱乐的选择之地。

    另一方面,公司内部管理方面也有所改进,但我们认为公司具体的变化有待后续进一步观察待定。

    盈利预测及估值

    我们认为公司董事长孙亚雷为大股东中信国安的总经理,有助协调大国企中信集团相关资源。公司宣传的15万亩葡萄园基地树龄基本接近或超过15年,资源优势明显,估值中需考虑大股东的决心和公司葡萄园基地优势,鉴于目前股价已经有反映,故维持“增持”评级。由于公司第四季度扭亏为盈的因素不清楚,盈利预测有待12年年报公布后再做评估。

    重要关注事项

    股价催化剂(正面):公司第四季度销售超预期

    风险提示(负面):12年扭亏为盈中除近8000万营业外收入外还有大笔其它营业外收入贡献