福星晓程(300139)调研报告:创新业务成就未来

类别:创业板 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:陈志峰 日期:2013-01-30

调研情况:

    近期我们就行业发展和公司的基本情况与公司高管进行了交流沟通。

    投资要点:

    技术实力强大 传统业务和创新业务齐头并进

    公司在集成电路芯片设计领域积累了12年的丰富经验,拥有核心自主知识产权。公司的产品主要应用于智能电网领域。现有的业务分为传统业务和创新业务,传统业务产品有:智能电表所需的电力载波芯片,智能电表模块,智能电表,载波抄表器。创新业务有:CB公司的BOT项目、降线损项目以及输配电垫资建设项目。公司搭建的是传统业务+创新业务齐头发展的业务模式,面向全球市场,未来发展潜力巨大。

    公司创新业务模式引领未来

    公司的创新业务模式从本质上讲,实现的是三方共赢模式,该模式具有客户需求强烈、客户资质优良、项目持续性稳定性好、项目合作延展性好等特点。我们认为公司创新业务模式具有很强的复制性。一旦公司做成加纳以外其他国家的新项目,公司开创的创新业务模式的可复制性将会得到很好的证明,公司将会享有更高的估值。

    维持强烈推荐评级

    根据我们对公司的各项业务测算,认为公司2012-2014年分别可实现营业收入2.67亿、4.01亿、5.17亿,实现净利润分别为0.98亿、1.72亿、2.32亿,对应的EPS分别为0.90元、1.57元和2.12元,近三年的净利润增速分别为24%、74%、35%,增速快。目前的股价对应的PE分别为28倍、16倍、12倍,估值便宜。我们认为随着公司创新业务业绩释放,创新盈利模式得以验证,公司的估值也将会逐步提升,我们给予公司2013年25-28倍合理估值,对应的价值区间为39.25-43.96元,维持公司的强烈推荐评级。