璞玉共精金*公司*卓翼科技(002369)消费电子代工业务继续深入推进

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:李鹏/周中 日期:2013-01-29

消费电子代工业务继续深入推进

    我们对卓翼科技(002369.CH/人民币15.08, 未有评级)进行跟进调研,综合调研信息,我们判断公司2013 年1 季度整体业绩受春节放假及淡季效应影响,环比可能出现一定下降;但是由于2012 年1 季度公司业绩基数较低,同比将实现较高的增长。公司在智能手机代工业务方面,继续开拓下游客户,除给联想整机出货外,又新增方案公司代工订单;PON 订单持续增长;在三星方面除WIFI 模组以外,可能有进一步向其他新产品延伸的合作。综合以上,我们认为卓翼科技在2013 年将受益新客户订单开拓及下游客户终端产品放量,实现消费电子产品代工业务的快速增长,使产品结构优化,从而拉动整体业绩。

    1 季度公司业绩有望同比较好增长。从我们调研的信息来看,公司1 月的产能利用率仍然比较高。由于2 月受到春节影响,电子类企业的开工率将受到影响,3 月份受到春节销售渠道库存降低影响下游可能有一段补库存的动力,使3 月的销售得到拉动。总体来看,我们判断虽然1 季度受到春节和淡季因素的影响,但是由于去年业绩基数较低,公司整体业绩有可能实现同比较好的增长。

    2 季度开始,公司产能将得到进一步充实。目前公司在深圳有34 条SMT线,其中10 条为双轨线,是以前单轨线产能的1.5 倍;厦门的4 条SMT线已经得到有效利用。从目前的进度来看,天津所置5 条SMT 线可能于2 季度开始利用起来,并进入正常运转,使代工业务产能得到进一步扩充。厦门及天津的新增产线均为双轨产线,有利于公司产能扩充。

    消费电子代工业务稳步推进。从手机代工业务来看,联想的手机代工业务延续了4 季度的旺盛增长;除联想外,方案设计公司如龙旗和华勤等的接触也继续深入,有望为代工业务增长新增动力;我们认为公司有可能与芯片设计公司深入合作,使代工业务向设计端推进。三星的WIFI模组试产顺利,我们判断,在WIFI 模组合作稳定的基础上公司有望在除其他产品业务上与三星进一步合作,从而使产品线得到延伸。总体来看,目前的消费电子尤其是手机代工业务仍然以OEM 模式为主,未来将进一步向EMS 甚至ODM 模式转变。

    通讯业务结构优化进行中。DSL 产品的需求在一段时间内仍将续存,公司的PON 业务进展顺利,我们认为未来一段时间华为、中兴及贝尔方面的PON 订单都可能给公司的通讯产品线带来新增业务。综上所述,我们认为公司的整体业绩在1 季度可能环比有所回落,但是同比将实现较高的增长。2013 年将是公司规模增长和产品结构转变并行的一年,由于消费电子产品如手机、WIFI 模组等产品的代工业务受到大客户增长、新客户突破的拉动,实现较好增长并在公司整体营收中的占比不断上升;同时PON 业务在通讯产品中的占比不断提升。整体来看,2013 年公司整体业绩有望实现较高增长。