血液制品行业专题研究：从批签发数据看中国血液制品行业发展趋势-基于供需的研究：供不应求 持续景气

全球血液制品版图描绘：”开放vs 封闭”决定产业格局

    世界各国基本采取血液制品自给政策。美国对血浆采集采取开放政策，即由供需决定，共有约400 个单采血浆站，年采浆量达1.5-2 万吨，占全球近70%，不但能满足本国需求，还有约50%出口供应它国；欧洲、澳大利亚、日本等相对封闭，本国控制血浆资源，采浆能力不能完全满足本国需求，不足部分依靠进口；中国、印度、拉美等发展中国家，目前尚不能满足国内需求，同样依靠进口解决供需矛盾，但自身供给能力仍有非常大的挖掘空间。

    美国市场化机制造就全球领导地位，龙头企业超额收益可观

    在市场化机制下，上游血浆原料瓶颈被打开，血液制品不再是稀缺资源，供需变化决定产品价格和行业景气度。经过10 余年的竞争、整合，形成CSL、Baxter、Grifols、Octapharma 占据80%市场份额的寡头垄断竞争格局，4家龙头企业平均年采浆能力超3000 吨，市值超千亿。

    在行业走向集中过程中，龙头企业获超额收益——CSL 公司通过购并走出澳大利亚本土，成为全球血液制品行业主导者，并且依托血液制品业务，积极发展疫苗业务。CSL 公司股价在过去近20 年时间里上涨了60 多倍。

    从批签发数据看中国血液制品行业趋势：供不应求，持续景气

    虽需求旺盛，但受血浆供给制约及发改委限价，血液制品市场增长平稳。批签发量年均增幅只有约15%，远不能满足临床需求。国际比较显示：中国白蛋白在进口产品的补充下，供需矛盾有所缓解，但仍处于景气周期内；静丙的需求会进一步快速增长，其供需缺口将进一步拉大；凝血因子类制品需求远未得到满足，期待国内重组制品的上市。总体判断：中国血液制品行业仍将运行于“景气度超高”周期内。

    长期看，中国血液制品行业有望走向集中

    中国单采血浆站总数仅有约150 个，且分属于33 家血液制品企业。现阶段企业效益良好，走向集中尚需时间。寄望在卫生部十二五血液制品“倍增”计划下，出台实质政策推动行业较快发展。优质企业靠浆站开拓能力，享受“量增价稳”的繁荣时期；更长期，则凭借规模成本及品种结构优势淘汰或并购对手，逐步形成少数企业主导市场的寡头垄断竞争格局。目前的龙头企业有望成为最后的强者——诞生采浆能力数千吨，市值超千亿的巨头。

    走出低谷，强者恒强，提高华兰生物投资评级至“推荐”

    作为国内血制品龙头公司，华兰生物已走过11-12 年低谷时期，13 年将迎来恢复性高增长，也是未来最可能受益于行业集中度提升的公司。公司同时积极布局疫苗等生物制药领域，为中长期发展储备动力。提高评级至“推荐”。