汉森制药(002412)公司动态跟踪报告:四磨汤供不应求 产能年中释放

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:卫雯清/王晓锋 日期:2013-01-24

四磨汤销售火爆,产能利用率高达200%

    年中释放产能,四磨汤总产能达5 亿支,胶囊产能同期释放

    报告摘要:

    四磨汤销售火爆,产能利用率高达200%。四磨汤口服液是公司的主打产品,获得国家独家发明专利,是市场上唯一既可助消化又有胃肠动力的药物,收入占比到公司销售收入的三分之二,由于产品毛利高达80% ,毛利占比接近75% 。随着去年以来各地中标结果的开标结果非常理想,各地对四磨汤的需求激增,导致四磨汤口服液的产能非常紧张,12 年上半年销售收入预计产能利用率接近200%,公司正在加班加点进行生产。四磨汤已经进入了7 个省的基药目录,各地中标省份价格非常稳定,随着未来省外拓展的进度和募投产能的释放,未来成长空间巨大。

    年中释放产能,四磨汤总产能达5 亿支,胶囊产能同期释放。四磨汤口服液之前产能1.05 亿支,通过技改之后产能达到1.5 亿支,公司在12 年通过对募投项目追加投资的议案,扩大了公司主要产品四磨汤口服液、缩泉胶囊、银杏叶胶囊的产能,预计在13 年年中完成,届时四磨汤口服液的总产能达到5 亿支,项目投产后,在有效缓解四磨汤口服液产能不足的同时,可以扩大银杏叶胶囊、缩泉胶囊等的产能,从而打造更多的产品线。二线品种受益于基药放量,未来将有望持续高增长。

    盈利预测与估值。预计2012 年-14 年EPS 分别为0.573、0.754、0.968,对应PE分别为34、26 和20倍,我们考虑到公司产品的独家特色以及优良的业绩成长性,给予买入评级。