华映科技(000536)：有望打破国外对触摸屏玻璃基板的垄断

事项：公司日前公告，科立视公司触控组件材料项目进展符合预期，项目厂房主体落成，目前相关设备逐步入厂安装，其中主设备之一窑炉已点火调试，成为项目取得重大进展的重要标志。项目后段设备也将逐步到位安装调试。

    平安观点:

    项目进度符合预期，是国内触摸屏玻璃基板领域的重大突破：科立视公司主要产品为触摸屏用玻璃基板。玻璃基板是生产触摸屏Cover lens 的最重要原材料，目前主要被康宁、旭硝子、板硝子等国际巨头垄断。科立视公司的窑炉点火表明公司已经初步具有量产能力，标志着国内企业在玻璃基板这种高技术壁垒行业的重大突破。

    科立视产品技术壁垒高，如未来能成功量产出货，将有望打破国外对这一领域的垄断。目前主流的 TP玻璃基板解决方案是经化学钢化后无碱玻璃，这是康宁在为苹果设计产品时确立的解决方案。由于苹果成为行业的典范，所以无碱玻璃基板占到目前TP市场的80%以上。康宁无碱 TP玻璃基板使用了溢流法工艺，最大亮点在于其抗压耐磨能力，经过化学钢化后，玻璃基板可以承受 54公斤的压力。而日本旭硝子等的有碱玻璃及浮法无碱玻璃由于做成cover lens 后强度不够，主要用于中低端机型。由于技术壁垒较高，康宁长期享受了高达60%-80%的毛利率，其龙头产品大猩猩系列更是一直供不应求。科立视的技术路线与康宁类似，通过多年的技术积累及自主研发，目前拥有了相关核心专利，前景可期。

    TP用玻璃基板下游需求高增长趋势不减。根据 DisplaySearch的预估，2011年全球触摸屏基板出货量达到2400 ㎡ 万 ，市场规模达到 290 亿元。而且基于具有触控功能的触摸屏手机渗透率不断提高、平板电脑在计算机中的销售比例不断提高以及触控功能在未来超极本上拓展三方面的驱动，2014年全球触摸屏的基板玻璃将达到7900 ㎡ 万 ，未来三年年均增速高达48%。

    触摸屏领域一体化布局深远，目前已初显成效。目前公司拥有华映光电 75% 的股权，华映光电从事触控模组、盖板玻璃等业务，技术实力和产业链一体化在国内领先，正在加快产能扩张和客户拓展步伐，成长前景可观。我们认为华映光电将成为公司业务转型和业绩提升的重要动力。上市公司旗下的华映光电和科立视材料，与台湾母公司中华映管CPT 触控前段Sensor 业务，构成了很强的协同效应。公司目前耕耘的玻璃基板、触控贴合等环节均属于触控行业内技术门槛高、毛利率高的环节，盈利前景可期。由于公司业绩与项目良率及毛利率相关，目前时点较难判断，暂不作出业绩预测。我们将密切关注公司在触摸屏关键原材料领域的突破及进展。首次覆盖，给予“中性”评级，未来根据公司实际情况予以评级调整。

    风险提示: 由于 TP用无碱玻璃基板技术难度较大，未来公司良率及出货情况有较大不确定性；下游行业景气波动的风险。