方圆支承(002147)一季报点评：下游需求回暖 结构调整蓄势待发

事件：

    方圆支承 4 月 20 日公布一季报，公司一季度实现销售收入8322 万元，比上年同期增长 23.77%。归属母公司净利润为 1418万元，同比增长52.16%。实现每股摊薄收益0.063元。

    投资要点：

    回转支承应用广泛，行业竞争激烈，中高端回转支承是未来发展趋势。回转支承是机械设备中的重要零部件，广泛应用于工程机械、冶金机械、化工机械、医疗机械和军工设备。近两年行业新进者增多，竞争加剧，毛利率下滑。中高端回转支承技术壁垒较高，是未来回转支承行业发展趋势。

    方圆支承主要为工程机械提供配套回转支承。工程机械配套回转支承的生产占比90%以上。原材料环形钢坯的价格逐渐走高，成本压力较大；上游供应商相对集中，具有一定的依赖性。公司与下游大型工程机械制造商贸易关系稳定，占有较高市场优势。 一季度工程机械市场景气高涨，下游需求强劲回暖。工程机械上市公司一季度业绩大部分同比增长 100%以上；从工程机械行业统计数据来看，1-2月份主要工程机械销售平均增长50%以上。公司的支承产品主要用于工程机械方面，工程机械市场的景气必将带动支承销量大幅上涨。

    成立长沙方圆，投资重型机械配套支承，规划长远。公司投资3600万元合资成立长沙方圆，便于向位于长沙的三大工程机械龙头企业拓展业务。公司投资7300万元于马鞍山开发区新建重型机械配套支承生产基地，该项投资有望使公司2012年业绩同比增长50%以上。

    投资研发大型风机和重型机械的配套支承。国家重点扶持重型大型机械及新能源，大型支承的售价可高达15万~20万/套。公司开始涉足大型风机和重型机械的配套支承研发。预计2011年底达产，将新增大型支承产能1万套。

    盈利预测与估值：

    根据工程机械未来市场情况和公司工程机械配套支承业务的历史情况，及公司新增投资项目的未来收入预测：2010 年~2012年，公司实现销售收入分别为 3.66、4.39 和6.59 亿元。对应每股收益分别为0.29、0.35和.53元。