湘鄂情(002306):年度利润分配连续两年高送转并派现

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘璐丹/李跃博 日期:2013-01-16

投资要点

    事件:

    公司发布2012年年度利润分配预案公告。2012年年度利润分配预案为:以2012年12月31日的公司总股本4亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,合计转增股本4亿股。转增股本后公司总股本变更为8亿股。同时以2012年12月31日的总股本4亿股为基数,拟按每10股派发现金股利人民币0.80-2.00元(含税),共计3200万元-8000万元人民币。

    点评:

    公司自2009年11月上市以来,2011年、2012年连续两年进行高送转并派现。公司限售股已于2012年11月12日解禁。

    高送转后,公司资本公积金降至2.22亿元。公司2011年送股后,资本公积由8.34亿下降至6.22亿,本次送股后,资本公积将下降至2.22亿。

    公司未来发展规划:围绕餐饮主业,进一步做大做强 一是酒楼业务作为公司业态之一,而不再是唯一业态。直营店保持自然扩张速度,不再强求数量,改变加盟策略,扩大加盟店比例; 二是收购味之都,试水中式快餐业务; 三是收购龙德华,意欲做大团膳业务; 四是自己筹建团队,进入食品加工行业。

    酒楼业务不再是公司唯一业态,未来发展战略为重加盟: 酒楼业务经过多年的发展与总结成功经验,是公司最为成熟的业态,伴随公司进入快餐和团膳领域之后,该业务将成为公司的业态之一而不是唯一业态。 酒楼业务未来将依赖于公司高水平的酒楼管理能力、出品能力以及新店筹建标准化能力等进行管理输出,着重发展加盟店,自然发展直营店,走轻资产管理输出之路。

    公司2012年上半年公开加盟店6间,收取加盟费2660万元,每间根据营业面积收取300-600万元不等的加盟费,明显高于可以公司全聚德的100万元的首次加盟费,主要原因为公司进行管理输出,对加盟店品质控制严格,包括新店筹建标准化流程;包括财务经理、店长、厨师长、领班等核心员工的管理输出;中央厨房可覆盖区域共用中央厨房,不可覆盖区域共用供应链等,做到不会让客户感觉到存在直营门店和加盟门店的差异。加盟商主要主要负责提供资金,提供选址建议以及运营过程中客户关系维护等。目前,与公司接洽有意愿成为加盟店的酒楼有40-50家左右,公司将在符合公司目标定位的经济发达区域选取合适的加盟商逐步扩展加盟门店。

    公司上市后由于使用募集资金等方面的压力,经历快速扩张直营门店时期,由于前期选址仓促等原因,部分门店如南京店、呼市店等出现亏损。公司未来仍将进行直营门店的扩张,但是会精于前期筹备,在经济发达地区开大型旗舰店等,自然的扩张。

    收购味之都试水中式快餐行业:近年味之都仍将主要在上海地区发展,增厚现有单店收入是近期目标。 味之都团队的文化和凝聚力都很强,经过十几年的发展,已具备60多家门店,但是还是存在一定的欠缺的,一是由于立足于上海,口味的局限性,在其他地域的复制能力不强;二是供应链还不够完善,不利于扩张。 湘鄂情入主之后,希望可以通过筹建中的上海中央厨房,对味之都提供供应链方面的支撑,并借助湘鄂情已有的菜品的改革和复制能力,标准化以及管理能力等起到协同作用。准备以此试水中式快餐行业,看是否可以走出去。 齐鼎餐饮截止2011年12月31日未经审计的总资产为1.18亿元,净资产为4722万元,当年实现收入1.4亿元,净利润1796万元。收购定价为审计后净利润的10倍PE,但价格不超过1.5亿元,即收购90%股权的价格不超过1.35亿元。鉴于协议中要求齐大伟在转让后一年主持经营管理,并保持利润增长不低于20%。 公司在收购之前已经独立对齐鼎餐饮进行审计,预计净利润不会有过大出入,收购完成后该项业务全年业绩将增厚全年EPS0.0449元,按照从8月16日起并表计算,预计增厚公司今年EPS0.017元。

    收购龙德华,看中团膳市场空间: 近期,团膳市场受到市场的广泛关注,主要是因为此项业务的市场份额很大,但是受非市场因素影响很大,以前大多都是各企业自己消化,近年随着食品安全以及企业自己办食堂不够专业,职工满意度不高等因素的影响,释放动力比较大,市场化程度不断提高。 龙德华在北京团膳市场中拥有大中型客户超过30家,2012年新签IBM、华为等大客户,预计年内客户数量有望达到40家。另外,龙德华已经进入北京市教委学生餐供应名单,未来主推冷链学生餐盒饭。借助公司在中高端餐饮 市场积累的品牌、出品研发能力以及自动化烹饪机器人技术,龙德华未来营业收入有望保持快速增长。

    龙德华2011年总资产2717万元,总负债1451万元,营业收入7034万元,净利润1043万元,净利率14.8%,按照今年20%的净利润增长,该项收购完成后,该项业务全年净利润将增厚公司全年EPS0.031元,按照7月7日起并表计算,增厚公司今年EPS0.016元。

    纵向延伸农产品产业链,规划合作开发果汁饮品,伺机进入食品加工行业。 1月9日,公司与朗源股份签订战略合作协议,目标为:做强农产品产业链、做大市场网络、扩大合作领域、提升品牌影响力。 朗源股份的经营范围包括水果、蔬菜、葡萄干、坚果、果仁的种植、储存、加工和销售。此次战略合作协议是公司与上游企业加强合作的有益探索,双方规划共同投资开发果汁饮品,整合公司经济资源,丰富了公司出品,实现公司伺机进入食品加工行业的规划,短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

    公司2012年以来资本市场运作频繁,横向扩展显著,基本完成公司四大主营业务规划。

    盈利预测:根据公司经营情况,我们维持三季度时公司营业收入结构,但根据营业外收入等原因,暂维持公司2012-2014年EPS为0.41元、0.46元和0.55元的盈利预测,预计公司于2013年年终完成送股,此时2013-2014年盈利预测将为0.23元和0.28元。

    风险提示:1、异地门店连锁扩张效果尚需观察;2、并购整合业务进展情况以及后期经营有待观察;3、食品安全风险。