成都路桥(002628)：受益成都发展 极具效益的路桥公司

投资逻辑

    公司2013 年将面临快速增长：订单方面，公司2012 年新签订单总量比2011年增长超过100%，接近60亿元，保障了公司后续业务的发展；施工方面，随着2012 年新签订单准备工作完成，2013、2014 年项目都进入快速施工阶段，收入确认进度在加快；投资收益方面， 2013 年将有数个重要BT、EPC项目竣工，开始贡献投资收益，加上此前竣工道路的贡献，投资收益将快速增长。此外，2013 年，成都市将举办多个重要国际会议，这在一定程度上会促使政府加快工程整体施工进度，带动公司收入的增长。

    四川为公司提供了广阔的市场空间： 西部交通枢纽：四川在积极建设西部交通枢纽，“十二五”期间，高速公路里程目标增长137%，达到6350 公里；旧城改造，新城建设：北城改造计划投资3300亿，天府新区自启动以来，计划总投资已经超过 7000 亿，规划城市快速路总长度 317 公里，2012 年建成31.3 公里，后续仍有广阔空间；新型城镇化：四川人口众多 ，但城镇化率相对较低（2011 年为41.83%，“十二五”目标达到48% ），随着新型城镇化政策的推进，城镇化建设将为公司提供更为广阔的市场空间。

    极具效益的路桥公司：资质方面：公司拥有两项总承包一级资质，五项专业承包一级资质，在四川市场竞争中占有优势；上市打通融资渠道，增强公司资金实力：随着BT、EPC项目增多，业主更加看重公司资金实力，作为四川第一家非国有公路施工上市企业，上市所带来融资方面的优势正在逐渐显现；精细化管理：公司对原材料采购、机械设备和周转材料调配、资金以及工程质量、环保和安全生产进行了有效的管控，成功的压低了成本支出。

    估值

    公司目前估值水平处于上市以来的底部区域，具有一定的安全边际，并且低于目前建筑工程板块整体估值水平，考虑到公司自身的快速成长以及所在区域的投资环境，我们认为公司估值将有向行业平均水平逐步靠拢趋势 ，甚至会获得一定程度的估值溢价。