尤洛卡(300099):煤矿顶板安全监测龙头企业

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:谢继勇 日期:2013-01-15

煤矿顶板安全监测龙头企业公司主营业务为煤矿顶板安全监控设备,属于矿山专用设备的细分行业;

    所处行业发展时间较短,属于新兴市场。公司上市以来业绩持续稳健增长, 3年复合利润增长率32%;2012 年前三季度净利润0.60 亿元,同比增长24.35%。

    我们认为,公司顶板安全监测系统仍具较大成长空间,且新型业务技术储备丰富,具备较大的成长潜力,预计未来五年可保持20%以上的年均成长率。

    公司目前估值水准显著偏低,建议买入。

    顶板安全监测系统仍是主要利润来源。公司以煤矿顶板安全监测系统起家,在2012 年上半年构成中,监测系统产品占比超过8 成,仍是公司主要的收入来源。KJ216 系统每年销售增长超过30%,带动公司收入平稳较快增长,且凭借显著的竞争优势,单品毛利率长期维持在80%以上。

    2012 年3Q 公司的销售毛利率和净利率分别为76.77%和47.34%,同比分别上升了5.41 和2.32 个百分点,主要是由于高毛利率产品占比上升所致。

    传统产品市场远未达到饱和。国内煤矿安全生产基础仍然较为薄弱,尤其是顶板安全设备投入严重不足;随着煤矿开采量的不断增加以及对安全生产的重视程度提升,顶板安全监测系统产品仍有较好的成长前景。

    我们以目前市场具备购买实力的企业数静态测算,公司系统产品的销量仍有4 倍左右的增长空间。若未来对顶板安全的配备标准提升,市场容量可达到38 亿元,是公司2011 年销售额的28 倍。

    市场拓展困难仍是主要增长瓶颈。公司技术储备有余而市场开拓不足,销售环节的薄弱可能成为制约公司发展的瓶颈。公司具有校办企业经营保守的特点,市场反应速度可能会影响短期业绩。

    盈利预测与投资建议:预计公司2012~2014 年可实现净利润1.06 亿元、1.36 亿元、1.75 亿元,YoY 分别增长23%、28%、29%;EPS 分别为1.03元、1.32 元、1.69 元。当前股价对应2012~2014 年PE17.4 倍、13.8 倍、10.8 倍,估值偏低,给予“买入”的投资建议。

    风险提示:煤矿企业安全设备投入减少;竞争加剧导致毛利率下降