西部资源(600139):收购维西凯龙 铜储量增长45.26%

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨诚笑 日期:2013-01-08

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    增加铜金属储量42360.06 吨:根据第三方评估报告,截至2012 年9 月30 日,维西凯龙矿业旗下大宝山铜矿保有(332+333)铜金属量42360.06 吨,平均品位2.15%;保有(332+333)银金属量114670 千克,平均地质品位58.12 克/吨。公司此前拥有阳坝铜矿、杜坝铜矿和铁炉沟三处铜矿采矿权,合计拥有铜金属量9.36 万吨。同时,公司拥有南京栖霞山铅锌矿,伴生银合计614.44 吨。公司此次收购大宝山铜矿,增加公司铜储量45.26%,银储量18.66%。

    该收购对公司业绩的影响:大宝山铜矿采选生产规模15 万吨/年,公司产品为铜精矿,目前处于停产状态。公司计划2013 年7 月开始复产,据此我们假设2013 年、2014 年达产率分别为75%、100%,矿石产量分别为5.63 万吨,15 万吨,折合铜金属含量分别为930.30 吨、 2478.6 吨、银金属含量分别为1444.13 千克、 3847.58 千克。

    在铜精粉含铜含税价为52035.3 元/吨、铜精粉含银含税价为4712.76 元/千克的假设条件下,大宝山2013、2014年净利润分别为1700 万元、 4530.34 万元。增厚公司每股收益0.026 元、0.068 元。

    再次证明公司成熟的收购体系:公司的发展战略就是通过不断的收购矿山进行扩张,占据产业链利润最高的上游环节;从公司旗下已有和收购的矿山来看,一般都是品位较高,已经成熟开采的现有中小矿山,而我国有色金属矿产资源的特点就是大型矿山少、中小型矿山多,国内可供公司未来收购的标的矿山多,公司战略极其符合国情,而且公司近几年的表现证明其具备超强的资源收购能力,公司有望继续利用上市公司平台特有融资渠道优势和公司出色的矿山管理能力打造中小型成熟矿山集合体。

    投资建议

    我们维持2012 年盈利预测不变,上调2013 年、2014 年盈利预测至2.68 亿、3.75 亿元,对应2012-2014 年EPS分别为0.3、0.41 元、0.57 元。对应2013-2014 年PE 分别为23.9 倍、17.09 倍。维持增持评级。