普钢:产能压力遏制盈利弹性

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2012-12-31

预计2013 年我国新增钢铁产能约4000 万吨左右,增速为4.3%,新增产能增速进一步放缓。考虑到钢铁需求已经企稳,钢铁行业的产能利用率有望维持在相对稳定的水平。

    我们认为本轮铁矿石价格上涨主要是源于四方面的原因:(1)国内和国际钢产量持续高位运行;(2)钢厂补充原材料库存;(3)贸易商惜售的情绪;(4)印度限制铁矿石出口,四季度我国进口印度铁矿石的占比降至不到1%。

    按照铁矿石产能投放的情景假设,我们预计明年全球铁矿石产能增速约为6.9%,而即使对全球钢铁产量做较为乐观的假设,2013年钢铁产量增速也很难超过4%,因此铁矿石供求格局总体是朝着对铁矿石厂商不利的方向发展。但考虑到明年上半年铁矿石的产能投放量小于下半年,且钢产量持续高位运行在明年上半年仍会延续,预计2013 年上半年铁矿石价格可能在目前的水平呈现震荡、小幅回落的格局。我们对四季度和2013 年进口矿均价的假设分别为120、125 美元/吨,对应四季度环比涨幅6%,2013 年同比跌幅为2%。

    在下游需求企稳、钢价震荡、矿价可能小幅下跌的背景下,预计2013 年钢铁行业盈利将会好转,并有望实现扭亏为盈。但我们认为行业盈利弹性不足,难以反弹至2011 年的水平。盈利弹性不足主要是由于:(1)产能压力;(2)中间需求不济;(3)出口压力。

    维持行业“同步大市-A”的投资评级。建议关注:(1)在细分领域拥有较高的市场份额、管理优秀的公司,如新兴铸管、方大特钢;(2)景气上升周期的钢管子行业公司。