亚泰集团(600881)动态跟踪报告:淡季出手收购 提升定价能力

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:邓海清/沈荣 日期:2012-12-28

点评:

    收购提升水泥市占率,加大东北定价影响力。公司本次收购的主要目的是整合优势市场,提高在辽宁乃至东北的市场占有率和价格影响力。通过本次收购,公司在辽宁的熟料产能从310 万吨翻番至620 万吨,市占率从6.3%翻倍12.6%。同时东北前五大水泥企业市场集中度提升3.4 个百分点至66.4%,大企业市场控制力加强,更利于协同保价。

    公司业绩增厚,净资产收益率有所提升。中北水泥和交通水泥的主业为水泥和商混,今年1-10 月净利润分别为4890 和5804 万元;黑牛沟采石主营石灰石开。按股权权重,三家公司12 年可以贡献归属于母公司净利润1.22 亿元,基于股权转让价11.81 亿元,全年净资产收益率约为9.52%,远高于公司的4%,有效提升了公司的盈利能力。

    预计收购资产13、14 年增厚公司EPS 为0.059 元、0.068 元。

    行业整合能力较强,产业链攻守兼备。最近几年东北地区收购兼并频繁,公司收购整合经验较为丰富,是产业协同的典范。2010 年底公司收购辽宁铁岭铁新水泥,进入辽宁水泥市场,本次收购进一步提升了辽宁市场份额,并获得上游石灰石资源,占据成本和区位优势,完成“东北王”的加冕。公司主业为“水泥-地产-金融”模式,产业链中攻防兼备。

    我们预计公司 2012、2013 年的EPS 分别为0.23 和0.35 元,对应当前股价的PE 为21.74 和14.28 倍,维持“增持”评级。