吉峰农机(300022):业内首家尝试农机融资租赁 模式创新、影响深远

类别:创业板 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:金泽斐 日期:2012-12-27

投资要点:

    基础数据: 2012 年09 月30 日? 公告签订融资租赁合协议:公司与信达租赁签订《厂商融资租赁业务合作协议》,共同开展面向全国终端客户的农机类产品融资租赁业务合作。信达租赁提供的融资租赁服务的融资额度(即合作规模)不超过1.5 亿,合同期一年,公司根据相关合同承担设备回购责任。

    业内首家尝试农机融资租赁,模式创新、影响深远:我们以售价100 万的农机为例,在全额购机模式下,假设农户同公司约定的首付款比例为30%,农民购机先缴纳预付款30 万;农户的资质经公司、信达租赁审核通过后,信达租赁将剩余购机款70 万划拨给公司,信达租赁同农户形成融资租赁关系,农户按合同约定分期还款给信达租赁,公司对农户进行机具维护和督促还款。我们认为,公司将融资租赁模式应用到农机流通领域,意义重大:其一,业内首家尝试融资租赁模式,示范效应明显;其二,融资租赁标的主要针对单价较高的中高端农机产品,利于公司深度开发国内中高端产品市场,加快农机现代化程度的提升;其三,长期来看,类“按揭贷款”模式能有效缓解“全额购机”后农户的资金压力,提振农机消费需求,对行业影响深远。

    行业景气度高、成长空间广阔、业绩弹性大,维持增持:农业现代化前提是农机现代化,农机行业将迎来一轮利好政策,行业前景广阔;农机流通领域正处于一片“蓝海”之中,公司作为行业龙头,市占率不足2%,扩张空间极大;

    公司已将“加盟连锁、农机大卖场经营、配套增值”等多种创新模式成功应用到农机流通领域,公司的品牌、渠道优势逐步加强;未来“差额购机”向“全额购机”转变、融资租赁模式刺激中高端农机消费、降低前期资金投入、创业板再融资功能或在13 年恢复等,公司现金流压力将迎来拐点,业绩弹性较大。

    我们预计公司12-14 年EPS 为0.15、0.22 和0.28 元,对应45、30 和24 倍PE。近期行业利好政策频出,主题投资恰当其时。给予公司“增持”评级。

    投资风险主要包括现金流压力未能缓解、工程机械板块持续下滑、估值较高。