德豪润达(002005)公司深度报告：收购雷士股权获渠道、品牌资源

德豪润达通过增发和收购完成了与雷士照明的合作。1、公司收购雷士照明20.05%的股权成为其第一大股东：在港交所买入雷士照明（港股代码02222）8.24%的股权，受让NVC Inc.持有的11.81%的雷士照明股权，共计花费13.43 亿元。2、通过定向增发解决收购雷士股权的资金需求：公司拟向控股股东芜湖德豪投资增发1 亿股、向吴长江（雷士董事长）增发1.3 亿股，增发价5.86 元，筹资13.47 亿元。

    德豪润达与雷士的合作将优势互补、共赢未来。现阶段LED 在商业照明领域开始繁荣，雷士作为国内商业照明领域的第一品牌，营销能力与渠道规模业内第一，公司正大力开拓LED 灯具业务，但受产能瓶颈和之前内斗影响发展落后。德豪润达拥有国内领先的LED 芯片、灯具制造产能，但市场开拓相对滞后，此次合作将德豪的全产业链、制造优势和雷士的品牌、渠道优势两者互补对双方来说是一个共赢举措。照明行业高度分散，从行业发展逻辑看，强强联合往往带来共赢，尤其是在LED 市场爆发和行业整合之际。

    德豪润达借用雷士的市场将消化芯片和灯具产能，提升未来盈利。11年公司受产能利用率低的影响，盈利大幅低于预期，与雷士合作将借助其强大的渠道销售照明产品，并有望进入其供应链，帮助消化公司产能。雷士照明在全国拥有36 家运营中心和3000 多家品牌专卖店，在全球30 多个国家和地区设立了经营机构，依据雷士的规划，15 年公司的LED 光源需求保守估算在3.65 亿美元以上。另外吴长江成为公司股东后，其在业内的影响力也将对公司开拓照明市场贡献力量。