章源钨业(002378)公司股价异动点评报告:钨价触底反弹 业绩改善预期增强

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:林建 日期:2012-12-21

投资要点:

    钨价触底反弹 业绩改善预期增强 12月20日公司股价涨停,近期钨价的触底反弹是公司及钨行业其他个股表现强势的主要原因。钨精矿价格经过8月份和9月份横盘整理之后,自10月初10.6万元/吨,上涨至当前的11.9万元/吨,涨幅为12.3%。而公司业绩对钨精矿价格敏感,根据我们的测算,钨精矿每上涨1%,公司业绩将上升3.33%。钨精矿价格触底反弹,公司业绩改善预期明显,是公司股价异动的主要原因。

    供给收紧是近期钨价反弹的主要原因

    一方面,10月份以来行业龙头五矿和江钨对市场上流通的钨精矿进行收购,减少了钨精矿市场的流通量;另一方面,10月初江西省政府为了促进江西省工业和外贸出口平稳较快发展,决定对省内国有企业生产的铜、钨、稀土等战略性资源进行收储。行业龙头的收购和江西省政府的收储是导致近期钨精矿价格反弹的主要原因。

    未来钨价的判断:短期构筑底部 缓慢上涨 首先,供给层面对钨价构成支撑, 假如钨价进一步下跌,中国政府将效仿稀土产业实行减产、限产、收储等调控措施,因此钨价继续大跌的概率很小。其次,下游需求层面正出现积极信号:金属加工机床、加工中心进口持续回暖;国产机床产量下滑趋势趋缓;黑色金属和非金属采掘固定资产投资增速平稳,分别约为23%和32%,利于拉动钨的需求;石油和天然气采掘固定资产投资成为新的增长亮点;国防支出维持稳步增长。最后,宏观层面国内外经济复苏迹象明显:希腊主权评级上调、美国财政悬崖即将解决以及国内PMI指数、用电量指标环比上升,国内外宏观经济复苏将有利于提升钨的需求回暖。

    盈利预测与投资评级:维持"增持"

    我们预测公司2012-2014年将可实现每股收益0.39元、0.71元和0.91元,对应的动态PE分别为61倍、34倍和26倍。估值偏高,但考虑公司丰富的钨资源储备以及全产业链生产优势,我们维持公司"增持"投资评级。