沧州大化(600230):公开增发 继续耕耘 TDI 主业

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张翔/周阳 日期:2012-12-21

报告要点

    事件描述?

    沧州大化董事会通过公开增发议案,主要内容:公司拟发行不超过 1.32 亿股,募集资金总额不超过10.5 亿元,用于以下投资项目:

    1、5 万吨TDI 技术改造项目:总投资44614.81 万元,本次募集资金投资43000万元;

    2、二硝基甲苯(DNT)技改项目:总投资8406.59 万元;本次募集资金投资4000 万元;

    3、13.5 万吨/年硝酸项目:项目总投资20927 万元,本次募集资金投资20000万元;

    4、16 万吨离子膜烧碱项目:项目总投资45696 万元,本次募集资金投资38000万元。

    事件评论

    5 万吨TDI 技改是在原有聚海5 万吨装置基础上做出的改造,技改完成后,单套装置产能将提升至8 万吨。按照公告内容,我们预计安装改造时间将于2014 年上半年进行。改造完成后,公司TDI 产能将达到18 万吨,权益产能16.5 万吨;

    DNT、硝酸、烧碱等配套项目预计将于2013 年初开始建设,按照市场建设进度,预计将于2014 年初建成投产;我们认为配套项目的建成将进一步巩固大化在TDI 业务上的优势;

    根据公司可行性报告分析,4 大项目全部建成后,预计每年可为公司提供约2 亿元净利润;

    本次公开增发议案,按照流程,还需要股东会通过,证监会审核,对比A股公开增发案例,预计如一切顺利,公开增发将于2013 年下半年完成;

    我们预测公司 2012-2013 年每股收益分别为1.41、1.72 元,目前股价13.77 元,对应市盈率分别为10、8 倍,维持对公司的推荐评级。

    风险因素:TDI 价格回落、天然气价格上调、尿素停产影响业绩