西安饮食(000721)公司事件点评：投资食品加工 试培养新支柱

事件：

    12月18日，西安饮食（000721）公布对外投资公告，公司拟将所属的联合食品分公司改制为子公司，并与西安投资控股有限公司初步达成合作意向，拟共同出资成立西安饮食联合食品公司；合资公司注册资本拟定7500万元-8500万元，主营业务为糕点烘焙类、肉制品类、速冻食品类、方便食品类、半成品类、饮品酿造类等食品的原料采购、研发、生产、销售等。

    点评：

    达成初步合作协议，试水食品加工 公司与西安投资控股有限公司初步达成合作意向，拟共同开展食品工业有关业务，包括但不限于高陵绿色食品加工基地生产厂房及相关配套设施建设，机器设备等固定资产投资，糕点烘焙类、肉制品类、速冻食品类、方便食品类、半成品类、饮品酿造类等食品的原料采购、研发、生产、销售等。合作方西安投资控股有限公司的实际控制人为西安市人民政府，拟以现金800万元出资。

    对外投资不增加资金压力 西安饮食股份有限公司联合食品分公司为公司所属分公司，于2009年2月16日成立，主营业务为工业化食品生产和销售，但食品加工业务一直处于摸索阶段。公司此次公司对外投资的目的，是为了做大做强食品工业，进一步提高市场占有率，将食品工业培育成公司的第二战略性支柱产业和新的经济增长点。西安饮食拟以现金及土地、厂房、机器设备等实物资产作价两种形式对目标公司进行投资，暂不构成资金压力。

    业绩增长和资金面存在一定压力　　2012年上半年，公司实现归属于母公司的净利润825元，同比下降72.52%；实现扣非后净利润759万元，同比增长1.34%；实现每股收益0.04元，业绩低于市场预期；去年公司转让全资子公司西安老孙家饭庄营业楼项目有限公司股权获得投资净收益2,224.50万元，今年难有类似的投资收益拉低了盈利能力。另外，上半年经营活动产生的现金流量净额为-662万元，比去年同期减少了3520万元，同比减少了123.16%；面临多门店的改造翻新的资金压力，资本投入期可能带来一定的业绩增长和资金链压力。

    投资评级 公司掌握了西安众多的老字号餐饮品牌，门店网络完善，但品牌服务品质的提升和管理水平的提高尚需时日，公司目前的盈利能力属上市餐饮企业中的较低水平，2012年6月底销售净利率跌至3.12%。我们预计公司2012年到2014年的每股净利润将分别是0.10元、0.12元和0.14元，给予“审慎推荐”评级。

    风险提示 自然灾害，食品安全，建设周期低于预期