福星晓程(300139)公告点评：海外再中标 国内业务和海外业务此消彼长

事项：

    福星晓程 12月15日发布公告：北京福星晓程电子科技股份有限公司（以下简称“公司”）于 2012年12月14日收到控股公司加纳 CB电气有限公司与加纳国家电力公司于 2012年12月13日签订的《阿善堤西，阿善堤东，东部及沃尔特区配网线路扩建项目合同》，合同金额2000万美元。

    点评：

    控股公司加纳CB公司参与加纳电网改造BOT项目，是公司力图拓展的增长点。

    公司于2011年2 月22日，公司董事会通过投资 4000万，收购加纳 CB公司 65% 的股权决定，并于 2011年4 月完成投资入股CB公司所有相关手续，并表后投资收益期是 25个月。通过控股公司参与加纳电网改造 BOT项目，此举是公司业务向海外拓展、打造新盈利模式的重要战略步骤。

    此次合同是2012年6 月份《中部及西部省配网线路扩建项目合同》的再次中标。

    加纳是一个西非国家，政局稳定，GDP增长稳定。公司入股加纳 CB公司后，公司与子公司先后在加纳承接 BOT项目、首都阿克拉 2000户电网改造试点工程建设项目以及加纳阿克拉降低线损与相关电网改造项目、中部及西部省配网线路扩建项目四个项目，此次中标《中部及西部省配网线路扩建项目合同》是前期项目基础上的类似项目再次中标，公司海外项目拓展进展顺利。

    加纳BOT项目进展之前略低于预期，三季度已经启动小规模施工，由于加纳国家电力公司在配合出关的工作上时间有所延迟，在 CB公司的沟通和运营下，加纳国家电力公司于 2012年10月初与加纳 CB公司签订了延长 BOT项目实施年限的确认函，预计延长的３年中可为公司业绩产生积极的影响。

    此次中标将对2013和201 4 年业绩产生影响。

    合同的主要内容是加纳 CB公司负责阿善堤西，阿善堤东，东部及沃尔特区电力配网扩建项目，负责项目所需的电力设备及物料的采购及施工建设。合同建设期为 18个月，其中 4 个月内为该项目所需电力设备及物料准备期，工程施工期 14个月，总投资额为 2000万美金，采用BOT模式。CB公司负责采购垫付资金和施工。加纳电网公司付 14% 采购金额的施工费，垫付资金在项目实施一年后分 48个月支付。公司施工款项占合同总金额的 14%，按照每个月完成的进度支付，合同将预计于 2014年全部实现收入。

    盈利预测与投资评级。

    公司传统业务智能电表芯片及相关业务稳定增长，海外市场进展顺利，我们预测 2012~2013年EPS 分别为1.01 元和1.13元，按照2012年12月14日19.72 元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为 19×和17×。因此我们给予公司“增持”评级，给予 20.32 元的目标价，对应 2013年18倍PE。

    风险提示。

    智能电网招标低于预期，国内订单获取能力持续下降，海外项目收益低于预期，海外政治经济波动造成的不可测风险。