东方通信(600776):网优业务国内第一 电子金融业务国内第二 静待数字集群开花结果

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:戴春荣/徐力 日期:2012-12-16

公司已转型成功,未来成长可期

    公司已非电子代工企业,主营收入隐藏在总收入中。84%利润来源来自29%收入。这些收入分别来自电子金融(金融ATM机)、传输交换网络(网优和IPS 媒体平台)和数字集群(1 个亿或2013 年确认收入,目前报表没有反映)。这些业务在国内都已是数一数二,却“养在深闺无人识”。我们预计,随着公司电子金融市场扩张,4G 大规模建设启动和数字无线集群建设启动,公司未来发展极为光明。

    历史业绩证明管理层能力,激励不弱于同类民企,现金源充足历史不能证明未来,但历史是未来唯一的实证证据,公司主营收入业务,都已做到国内领先,已经证明公司管理层过往决策正确和执行有效。公司目前现金激励制度已不弱于同行业的民企。10%-30%的超额净利润奖励“有功之臣”。近日公布股权激励方案,使得骨干成长和公司成长结合。公司现金11 个亿,没有一分钱借款,极佳资产质量使得公司随时可从银行贷出以十亿计的现金,支持现有业务的深入发展。同时公司也在考虑长期激励和骨干成长的问题。

    进口替代,电子金融至少还有一倍的空间我们预计电子金融市场空间有100 亿/每年,进口替代已经发生。随着人力成本的提高,城市中金融自助设备普及率将进一步提高,考虑到今后十年三元经济发展,城镇化将是大势所趋,农村和乡镇的金融自助设备的普及率将会逐步向城市普及率靠齐。

    空间依旧巨大,公司目前大客户为中国银行、工商银行和邮储银行,随着现有客户的市场份额扩张和其他大行的进入,公司电子金融业务至少还有一倍的空间。

    4G 大建设2013Q1 启动,利好公司的传输交换网络业务2012 年新建基站不超过15 万个,我们预计2013 年将会超过25 万个新建基站。数量同比增幅为60%,考虑到价格下降因素,保守估计网优行业增幅为30%。由此带动网优设备工程投资同步大增,利好公司的传输交换网络业务。