重庆钢铁(601005)：重组方案通过为获得政府补贴扫清障碍

环保搬迁在一定程度上影响了重庆钢铁正常的生产经营秩序，并导致财务成本增加，为上市公司带来了一定的经营损失，由于搬迁具有一定的政府主导性，因此重钢集团正在积极协助重庆钢铁与重庆市政府沟通，为上市公司争取适当的政府补贴。目前有关政府补贴事项，重钢集团正积极与重庆市政府沟通协商，且重钢集团为上市公司出具书面承诺函，承诺将在本次重大资产重组方案通过重庆钢铁股东大会、A 股类别股东会和H 股类别股东会审议之日起3 个月内，为上市公司争取到不少于15亿元的政府现金补贴；若在本次重大资产重组方案通过上市公司股东大会、A 股类别股东会和H 股类别股东会审议之日起后3 个月内，上市公司未能收到前述政府现金补贴或实际获得的政府现金补贴少于15亿元，则重钢集团将在本次重大资产重组方案经上市公司股东大会、A 股类别股东会和H 股类别股东会审议通过之日起6 个月内向上市公司予以补足。

    重组方案通过为获得政府补贴扫清最后障碍。公司前三季度已累计亏损超过11亿元，如果年底前15亿政府补贴不能到位，则公司很可能面临连续亏损而被ST 的尴尬局面，而重钢公司债也面临退市风险，目前重钢重组方案已经获股东大会通过，我们认为，这为公司最终获得政府补贴扫清了最后障碍，公司在年内获得政府补贴而保持盈亏平衡将是大概率事件。

    维持“ 审慎推荐-B” 投资评级：公司搬迁至长寿新区后公司成本压力（物流运输）有所降低，而且西南地区钢材供需形势较好使得重庆地区钢材价格普遍高于全国平均水平，我们认为，股东大会通过重组方案为公司获得政府补贴扫清了最后障碍，公司年内依靠政府补贴实现盈亏平衡是大概率事件，而未来两年也有望凭借自身优良的产业链配套能力以及西南地区较好的供需形势而扭亏为盈，且业绩弹性较大，目前重组方案只待中国证监会批复，建议持续关注。预计公司 12-14 年EPS 分别为0.01 、0.01 和0.01 元，维持“审慎推荐-B ”的投资评级。

    风险提示：1、重组方案仍需中国证监会批准。2、经济复苏程度低于预期、钢价仍有下跌风险。