新大新材(300080)公司跟踪报告:二次注入值得期待 维持“审慎推荐”

类别:创业板 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:何本虎 日期:2012-12-10

事件。12月10日,公司公布增发预案,拟向易成新材的包括中国平煤神马能源化工、平顶山煤业大庄矿劳动服务公司、天津长安创新光伏等13家战略投资者、孙毅等9名自然人增发股份,收购易成新材的100%的股份。其中,增发价格为6.41元/股,增发股本为13880万股。

   

    资产评估溢价偏低有理由。本次拟购买易成新材100%股权评估值88973.38万元,增值1975.72万元,增值率2.27%。相对不久前进行增发的国电南瑞的197.80%的增值率而言,属于显著偏低的水平。资产评估溢价偏低的理由主要在于资产质量的差异。相对于国电南瑞注入资产的盈利水平和行业状态而言,差异是显著的。

   

    同行业整合的资产注入面临同样的行业压力。本次增发所收购的资产与公司现存业务基本一致,属于行业内部整合。同样,行业内部的压力并没有因为整合而化解。

   

    实际控制人发生变化引发价值预期改变。本次增发股本为13880万股,增发完成后的总股本为50280万股。中国平煤神马集团是易成新材的实际控制人,持股比例为70.36%,对应的本次增发股本为9766万股,对应的增发后的持股比例为19.42%。本次资产重组完成后,上市公司第一大股东变更为中国平煤神马集团,实际控制人变更为河南省国资委,大股东的变更和大股东的雄厚实力又提高了价值转折的预期。

   

    盈利预测及投资建议。我们预计存量资产对应的2012年、2013年和2014年净利润分别为2367万元、1726万元和1980万元,备考易成新材2012年、2013年和2014年的净利润分别为2500万元、6000万元和10000万元。综合测算,重组后的公司2012年、2013年和2014年净利润为4867万元、7726万元和11980万元,对应的2012年、2013年和2014年EPS分别为0.10元、0.15元和0.24元。目前的6.53元对应的PE分别为65.3倍、43.5倍和27.2倍,如果简单从PE角度看,目前股价明显偏高。由于公司有10元的股价承诺,因此,预计后市将围绕10元价格波动,短期仍有交易性机会,我们维持“审慎推荐”投资评级。