人人乐(002336)：限售股东延长锁定期一年 将缓解市场解禁担忧情绪

三大股东承诺延长所持限售股锁定期一年：

    公司于2012年12月4日接到公司控股股东深圳市浩明投资管理有限公司、第二大股东深圳市众乐通实业有限公司、第三大股东深圳市人人乐咨询服务有限公司的承诺函，分别承诺对其所持公司首次公开发行前股份在原承诺的锁定期到期后，延长锁定期十二个月至2014年1月13日。即合计3亿股，占总股本75%的首发限售股将延后一年解禁。

    公司为典型家族控股企业，延长锁定期有助缓解股价压力：

    公司为典型的家族控股企业，实际控制人为何金明、何浩和宋琦，其中何金明和何浩为父子关系、何金明和宋琦为夫妻关系。目前何金明担任公司董事长兼总裁、宋琦担任公司副董事长兼副总裁、何浩担任董事兼副总裁。上述持股比例合计达75%的三大股东单位，均在实际控制人100%控制下。其中深圳市浩明投资管理有限公司持有公司限售股1.95亿股，占比48.75%。据公司招股书披露，该公司除从事股权投资外，未从事具体经营业务。何金明、宋琦分别直接持有该公司98%和2%的股权；深圳市众乐通实业有限公司持有公司限售股8100万股，占比20.25%，该公司主要从事股权投资业务，没有从事具体经营业务。何金明持股99%，宋琦持股1%；深圳市人人乐咨询服务有限公司持有公司限售股2400 万股，占比6.00%。宋琦持股37.5%，深圳市众乐通实业有限公司持股62.5%。此次公司实际控制人决定将锁定期延长一年，我们认为主要是考虑到在当前较为弱势的市场环境下，解禁可能会对公司股价造成较大压力。同时延长锁定期也彰显出实际控制人对公司未来经营发展的信心。

    上调至中性评级，目标价8.00元：

    我们维持公司2012-2014年EPS分别为-0.22/-0.19/-0.14元的判断不变，维持8元的目标价，主要是考虑到公司截止3Q2012的每股净资产有8.20元的因素。我们认为目前情况下公司面对的各种困难与挑战较多且较严峻，短期业绩复苏的可能性较小，目前温和的通胀情况也不支持公司业绩进行反转。但考虑到公司目前股价已经接近我们给予的目标价，且实际控制人主动将锁定期延长一年，有利于缓解投资者对于解禁的担忧情绪，我们上调公司至中性评级。

    风险提示：异地扩张受阻拖累公司整体业绩，内生增长复苏低于预期