吉视传媒(601929):公司基本面未发生实质性变化 持续跟踪股价上涨原因

类别:公司 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:韩涵 日期:2012-12-06

公司基本面尚未发生明显变化:

    公司2012 年上半年营业收入7.15 亿元,同比增长5.4%,归属母公司净利润0.84 亿元,同比下降29.3%,EPS 为0.06 元,大幅低于预期,扣除非经常性损益净利润为0.78 亿元,同比下降33.8%。从单季度看,Q2 营业收入3.53 亿元,同比下降4.1%,净利润0.43 亿元,同比下降46%。

    业绩下滑的主要原因有三点:(1)今年上半年新增有线电视用户16 万,增幅为3.7%,公司已经实现全省一张网,城镇用户数已达瓶颈,农村有线电视用户增长缓慢,因此收入增长较为缓慢;(2)随着数字电视和双向化改造,折旧和摊销进入高峰期,管理费用大幅增长33.4%,费用率提高了4 个百分点;(3)数字电视基本收视费营业税减免优惠政策到期,营业税金增长191%,税金率提高2 个百分点。

    折旧摊销高峰期来临

    公司已完成250 万户双向网络改造,前期网络建设将逐步进入折旧摊销期,今年资本开支预计9 亿元,按照每户400 元双向网改造,还将有16 亿元资本开支, 随着资本开支大幅增加,公司将迎来折旧摊销高峰。

    公司2012~2014年EPS 分别为0.24/0.28/0.30 元对应当前股价PE 为39/31/29 倍,按照目前判断的基本面尚未发生变化的情况下,公司股价大幅异动,股价高出基本面预测水平,给予减持评级。

    后续公司股价变动的催化剂为:(1)双向网改造带动基本收视费的提价;(2)付费用户数迅速增长,增值业务收入超预期;(3)农网改造和新增用户大幅增长