御银股份(002177)调研报告:ATM需求强劲 但公司募投项目进展缓慢

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城/肖金德 日期:2012-12-02

ATM市场需求强劲。根据央行最新报告数据,截至 2012年第三季度末,全国联网 ATM已经达到39.14 万台,与年初相比新增5.76 万台,全年预计新增台数超过7 万台,与2011年相比明显提高(2011年新增6.28 万台)。

    业务发展失衡,募投项目进展缓慢。2012年公司ATM销售业务收入快速增长,获得了邮储、建行等多个金额较大的订单,但融资租赁和合作运营业务收入均出现下滑,尤其融资租赁业务收入上半年同比大幅减少47.65%,主要因为审批验收缓慢导致无法确认收入所致的。

    转让募投ATM有利于公司长远发展。近期公司公告,将不超过 9400万元募集资金建成的部分ATM设备对外逐步转让出售。我们认为,本次转让目的主要是缓解库存压力,解决流动资金不足的问题,也预示着公司业务发展策略正在改变,运营业务未来投入将会逐步减少。

    盈利预测:募投项目进度低于预期,我们下调公司盈利预测。我们预计,2012~2014年归属于母公司净利润分别为1.83 亿元(下调23.1% )、2.21 亿元(下调28.9% )和2.58 亿元(下调33.5% ),对应的每股收益分别为0.31 元、0.38 元、0.44 元。目前股价对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍,估值水平较低,维持“买入”投资评级。不过,业绩增速放缓、大股东持续减持等影响股价的因素值得关注。

    风险因素:单台ATM 收入持续下降;融资租赁ATM 验收进度缓慢