青松建化(600425)公司事件点评：融资助公司发展

点评：

    解决资金瓶颈 助公司发张壮大 公司近几年资本性支出较大，公司2012年共有三条生产线,合计水泥产能近700万吨投产。除此之外,新疆青松建材有限责任公司 2×7500t/d 熟料新型干法水泥生产线项目（协同处理2×300t/d 生活垃圾及配套纯低温余热发电）项目稳步推进，预计明年投产。公司增发募集资金将投向三个项目将合计将增加 1200 万吨的水泥产能，已经超过公司去年底产能 850 万吨。在随着新建生产线的投产,公司生产规模的扩大的同时，流动资金需求也在增长，公司为维持日常经营需要大量资金支付经营活动的现金支出。本次发债筹措资金将有助于解决制约公司发展的资金瓶颈，提高本公司的核心竞争能力和抗风险能力，促进公司未来发展壮大。

    区域市场占有率高 受益新疆大发展 公司目前水泥产能主要集中的南疆，为疆内第二大水泥生产企业。新疆作为国家未来重点发展的区域，未来将会是国家基础设施投资建设的重点。就铁道部公布的《铁路“十二五”发展规划》，其中涉及新疆有 13 条铁路和8 条铁路煤运通道项目，预计未来新疆将面临供需齐升局面，基建的跨越式发展使得长期水泥需求保持旺盛。公司作为疆内的龙头企业将充分受益新疆的大发展。

    涉足其它产业 给公司持续发展提供保障 公司在发展水泥主业的同时，公司还以参股方式涉足电力、煤炭、新能源行业，为公司新的效益增长点储存项目。公司拥有一家化工厂，目前主要生产磷肥、硫酸、硫酸钾。磷肥年产量大概约7万吨到8万吨，硫酸10万吨，硫酸钾约1万吨。除此之外，阿拉尔青松化工10 万吨离子膜烧碱项目已基本建成，国电青松库车矿业开发的大平滩煤矿我们预计2013年内可以出煤，另外，青松维纶化工年产5 万吨聚乙烯醇项目及参股的国电青松吐鲁番新能源有限公司的煤电一体化项目等均有望成为公司“十二五”发展新的增长点。 盈利预测与评级 尽管公司所在区域的需求预计将保持旺盛，但是明年新疆仍有大量的新增水泥投产，为此将给区域景气度提升带来一定的压力，预计明年公司所在区域的景气提升幅度有限。

    我们预测公司12、13、14年的EPS 分别可达0.2、0.54 、0.85元，对应 PE分别为47、17、11倍，我们给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示 固定资产投资下滑； 水泥价格未能如期上涨