武汉塑料(000665)公司事件点评：将成为湖北有线省网上市平台

事件：武汉塑料选举了新一届董事会以及新的董事长、总经理等高管。

    点评：

    重组完成 新一届董事会和高管选出，新任董事长和总经理分别来自武汉广电网络和湖北广电网络公司，代表了武汉塑料重组为湖北有线网络的上市平台的工作完成。

    成为湖北有线网络的上市平台 公司向湖北省楚天数字电视有限公司、湖北楚天金纬广播电视信息网络有限公司、楚天襄阳有线电视股份有限公司、武汉广播电视总台、武汉有线广播电视网络有限公司、中信国安信息产业股份有限公司非公开发行股份购买资产已经完成，发行价格为10.40 元/ 股，发行数量为211,272,785 股，发行后的总股本为388,761,371 股。重组后上市公司拥有的原武汉广电、楚天数字、楚天金纬、楚天襄阳的资产和运营业务，截至2011年年底合计拥有数字电视用户285 万户。通过本次重大资产重组，将优质有线电视网络资产注入上市公司，并将上市公司打造成湖北省有线电视网络资源整合平台。

    后续资产注入预计分两步 我们预计未来有可能分两步将湖北尚未注入的有线资产和运营注入上市公司。第一步是楚天网络的其他资产和业务。楚天网络及实际控制人省总台已分别承诺，将在重组完成半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜。楚天网络未注入上市公司的用户数约为156 万户。 省网最终将整合上市 第二步是结合湖北全省的省网整合的进程，上市公司会成为省网的上市平台。本次重大资产重组完成后，湖北省广播电视总台等相关重组方均已承诺条件成熟时将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与未来上市公司构成潜在同业竞争的优质资产注入上市公司，最终将上市公司打造成为一家具有较强竞争力的有线电视网络运营商。

    盈利预测 2011年的备考每股收益为0.44 元。2011年末的备考每股净资产为5.59 元。按照公布的备考盈利预测，重组完成后预计上市公司2012年的营业收入为10.47 亿元，净利润为1.17 亿元，预计每股收益为0.30 元，对应当前股价的动态市盈率为28倍，市盈率稍高于同业上市公司。按照当前市值计算和公司拥有数字电视用户数计算，每用户市值为1130 元，每用户市值相比同业上市公司处于较低水平。给予“审慎推荐”评级。

    风险提示 后续收购和省网整合的进度的不确定性。IPTV 和互联网电视对于有线收视方式带来的竞争。