上柴股份(600841)：改变在发生-与五菱合作

维持3 季报我们对公司的看法。3 季报我们首次覆盖公司，我们认为在产品、人员配置等方面，上柴股份已经有区别于之前的老国企形象，瘦身并加强在产品线方面的投入，在客户方面的拓展都有重大的改变。不变依然会不变，变则有希望改变企业未来的命运。从上海电气化并的上柴股份，在一个与之前变化诸多的市场，上柴股份对于集团内资源的利用尤为重要，更重要是有能力依照市场规律去把握。

    我们认为与上汽通用五菱的合作意义重大：

    1）与上汽通用五菱顺利签署合作协议框架，说明在经过上市公司领导层努力的调整，上柴股份在经营方面管理方面的改善逐步得到集团认可，从这个层面上看，我们认为在集团内的合作从五菱起步只是一个开始，未来的合作空间值得期待；

    2）上柴股份在近三年之内，产品储备更加丰富，从之前缺重轻少的局面转变成从0.9L 到12L 全系列产品的独立供应商，虽然短期内看，多品种少客户投入大十弊病，但从长期来看，柴油产品系列的丰富对于其扩展其在集团内外业务裨益很大。

    3）如我们在三季报之中的简单分析，上柴股份未来的成长是从一个老国企成长为现代制造企业的模式，在成本等方面的控制值得期待

    投资建议与风险提示：延续我们三季度的看法，预估2012、2013 年EPS 为0.2、0.42 元，改变之中的成长是我们关注的重点，维持审慎推荐-A 投资评级，建议重点关注。主要的风险在于经济带来的不景气带来的行业竞争加剧，带来整体盈利能力的下降。