璞玉共精金＊公司＊深赤湾(000022)：招商局国际通过股份托管方式获得深赤湾直接控股权

深赤湾(000022.CH/ 人民币 8.95; 200022.CH/港币9.54, 持有) 日前公告，其控股股东南山集团将其持有的深赤湾 57.2%的A 股股份全部委托给招商局国际(0144.HK/ 港币 26.20 ，持有)代为管理，由招商局国际代为行使股东权利。本次托管完成后，招商局国际取得深赤湾的直接控股权。深赤湾的实际控制人在托管前后不发生变化，均为招商局集团，招商局国际也取得中国证监会豁免其要约收购义务。

    本次托管后，招商局国际以股份托管方式取得深赤湾 57.52% 的直接控制权。

    深赤湾的实际控制人为招商局集团不变。

    本次托管的目的主要在于加强深圳西部港区一体化及深港合作的稳定发展，提升西部港区的竞争力，增强战略协同效应。深赤湾主要经营深圳赤湾港区集装、干散货码头及港口配套业务，招商局国际在全球范围内投资并经营集装箱和干散货码头业务，两者在深圳西部港区集装箱业务方面存在一定的同业竞争。金融危机以来，欧美地区需求疲软导致我国集装箱出口增速放缓，再加上珠三角地区传统制造业向中西部地区产业转移等因素影响，深圳地区集装箱吞吐量增速下滑明显，2012 年1-9月深圳港口集装箱吞吐量同比增长近2.9% ，增速低于全国8.1% 的水平，而深赤湾的集装箱吞吐量更是同比下降 7.3% ，公司的经营环境明显恶化。本次托管完成以后，有利于招商局国际维持和改善深圳西部港区的有序经营及竞争环境。此外，招商局国际承诺在未来3-5年内通过资产重组等方式彻底解决同业竞争问题。

    从公司的情况来看，2012 年前三季度营业收入同比增长 6%，净利润同比下降5.4% ，主要是由于集装箱吞吐量下降所致。整体来看，在外围经济疲软以及周边港口产能释放的背景下，短期内公司业务量难以好转，而费率提升难度也较大，公司全年业绩预计仍将小幅下滑。公司目前 A 股和 B 股股价对应 2012年市盈率分别为 12 倍和 10 倍，我们暂维持对公司盈利预测和持有评级不变。