万业企业(600641)三季报点评:三季度业绩大幅下降

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2012-11-05

期内公司实现营业收入2.25亿元,同比下降69.67%;营业利润1,181万元,同比下降91.3%;归属母公司所有者净利润956万元,同比下降91.31%;基本每股收益0.01元。

    业绩大幅下降。主要原因有:1、交房收入减少;2、综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为39.44%,同比下降3.3个百分点。3、期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率27.02%,同比增加12.08个百分点。其中,销售费用率7.01%,同比增加2.56个百分点;管理费用率15.4%,同比增加7.27个百分点;财务费用率4.61%,同比增加2.25个百分点。

    主业逐渐清晰。期内公司转让了内蒙古鄂托克旗昊源煤焦化公司股权,剥离煤炭业务,同时对印尼塔里阿布岛铁矿项目加大投资力度。公司地产+铁矿投资的方向逐渐成形。

    资金压力较小。期末资产负债率64.13%,剔除预收账款后的真实资产负债率为51.8%,同比下降7.99个百分点,资金压力可控;期末账面货币资金6.13亿元,同比下降39.4%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为1.54倍,同比提高0.66,短期资金压力较小。

    项目预售情况良好,业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为9.96亿元,同比增长52.02%,经营现金回流情况显著好于上年同期。期末预收账款为8.81亿元,较期初增长518.75%,预收账款为2011年结算收入的91.47%,2012年业绩锁定性较强。

    项目储备丰富。期末存货56.15亿元,同比增长12.76%,占总资产的78.55%,项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值0.42亿元,同比下降2.77%,占总资产的比重为0.59%。

    盈利预测与投资评级: 我们预计公司2012年、2013年的每股收益分别为0.12元、0.15元,对应的市盈率为34倍、27倍,维持中性的投资评级。

    风险提示:铁矿投资收益尚不明朗