大连控股(600747)三季报点评：高费用冲抵利润 可售资源减少

期内公司实现营业收入2.34亿元，同比下降31.46%；营业利润亏损9,216万元，亏损比上年同期增加4,553；归属母公司所有者净利润亏损 9,033 万元，亏损比上年同期增加4,142；基本每股收益-0.08元。

    毛利过低而费用过高，导致业绩亏润。公司综合毛利率为14.8%，同比提升1.3个百分点。但期间费用率高达48.56%，同比增加9.48个百分点，直接导致业绩亏损。其中，销售费用率3.81%，同比增加0.34个百分点；管理费用率23.62%，同比增加0.47个百分点；财务费用率21.13%，同比增加8.68个百分点。

    资金压力减小。期末资产负债率58.16%，剔除预收账款后的真实资产负债率为56.42%，同比下降0.35个百分点，长期资金压力尚可控；期末账面货币资金2.9亿元，同比下降17.01%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.48倍，同比提高0.09，短期有一定资金压力。

    经营现金回流情况同比相当，业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为2.63亿元，同比下降15.34%,经营现金回流情况同比相当。期末预收账款为0.35亿元，较期初增长14.21%，预收账款为2011年结算收入的5.62%，2012年业绩锁定性弱。

    可销售资源较少。期末存货4.31亿元，同比下降14.51%，占总资产的21.59%，可销售资源较少。期末投资性房地产账面价值0.02亿元，同比下降5.03%,占总资产的比重为0.11%。 。

    盈利预测与投资评级：公司业绩持续性弱，暂不给予盈利预测，维持“中性”投资评级。

    风险提示：资金压力较大；可结算资源较少，业绩持续性差。