轴研科技(002046)2012年三季报点评:下游需求难见起色 业绩维持稳定

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:韩庆 日期:2012-11-02

下游需求疲弱,3季度业绩增速继续放缓。公司3季度单季实现营业收入1.36亿元,同比增长1%;净利润1286万元,同比增长0.9%。三季度营业收入增速增长乏力,显示出下游需求依旧疲弱。公司产品的下游主要是机床、航天、工程机械等领域,周期性较强。今年以来,国内固定资产投资增速持续下滑,导致下游行业景气度下降,需求疲软。根据协会统计,今年前9个月全国数控金属切削机床产量比上年同期减少了20%,降幅比2季度进一步扩大。

    营业外收入大幅加,销售费用增长较快。公司前三季度营业外收入1780.69万元,比上年同期增加830.47万元,这主要是因为子公司阜阳轴研获得阜阳经济技术开发区管理委员会研发支持补助900万元。公司今年三项费用小幅增加,主要和公司的扩张策略有关。其中销售费用同比增加32.01%。

    多项新产品积极筹划中,高铁轴承项目值得关注。根据公司发展规划,公司未来还将在伊洛工业园区投资建设特种精密轴承(军工)、高性能离合器轴承、高铁轴承等项目;在阜阳投资建设P5级精密机床轴承(轴研科技本部目前主要生产P4级以上精密机床轴承)、低噪音轴承、汽车轴承等项目。其中公司的高铁轴承项目值得关注。根据科技部安排,公司负责研制时速250千米/小时以上的高速铁路轴承,并实现产业示范线建设。目前公司研制的高铁轴承已通过第一轮性能试验。根据估算,到2015年,国内高铁轴承组市场容量将接近4亿元,到2020年,国内轴承组市场容量将达到8亿元。

    风险提示:

    下游机床、重型机械行业需求大幅下滑;

    公司募投产能进度低于预期。

    投资建议:

    公司下游产业周期性强,受国内投资增速变化的影响很大。今年以来,受机床、工程机械等下游行业需求萎缩的影响,轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司在行业低迷的形势下,公司仍能维持业绩增长,显示出公司产品拥有较强的竞争力。我们预计公司2012-2014年每股收益0.25元、0.32元和0.51元,对应动态PE分别为29倍、23倍和15倍,维持公司“推荐”评级。