卓翼科技(002369)2012年三季报点评：产能增长+客户拓展顺利 公司走入上升发展通道

事件

    公司发布三季报，1-9月营收9.79亿元，同比增长8.12%，净利润6338万元，同比下降7.99%。每股收益0.32元。 全年净利润预计变化幅度：-15%至15%。

    简评

    生产线分批到位，产能提高后贡献体现

    公司前三季度营收同比增长8.12%，较上半年的同比下降0.03%有了明显提高，其中新增的19条SMT生产线分批到位后开始投入生产，为公司贡献业绩。深圳（10条）及厦门（4条）生产线已顺利生产，天津的5条生产线在结束调试和试生产后，也将开始工作。公司产能增长的业绩贡献逐渐体现，仅9月单月，销售额就达到2亿元左右。我们测算全部新增生产线满产后，公司的总体生产能力将提高40%以上，Q4公司营收将继续保持增长态势。

    新产品逐渐导入，公司毛利率稳步提高

    2012 年公司积极导入新产品。相继与联想达成1 年内500万部手机、华为的WCDMA数据卡（40%份额）以及中兴三个EPON产品（中标比例分别为20%、30%、20%）的订单协议。

    新产品的毛利率普遍高于公司原有的xDSL产品毛利率，使公司总体毛利率连续3 个季度上升(Q1、Q2、Q3分别为10.93%、12.91%、17.68%)。公司高毛利率新产品的占比提高，将提高公司的盈利水平。

    拓展大客户合作，未来业绩更有保证

    公司原主要客户为华为和中兴，2012年客户拓展成果显著，目前与联想、上海贝尔都建立了良好的合作关系，最近又获得了三星WiFi 模组认证，进入三星智能电视产品的生产体系，Q4将小批量供货。我们认为公司的客户资源不断增加，且都是优质大客户，有利于公司未来获得稳定的新增订单。而与联想的战略合作中，目前公司是将设备和人员派至联想的厦门生产基地，合作生产手机产品，未来公司还有望进入联想在武汉的产业基地，扩大合作生产规模。公司正沿代工行业的成长轨迹，加速发展