西部资源(600139)季报点评:优质资源股 维持高毛利

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:闵丹/刘喆 日期:2012-11-02

投资要点:

    净利润同比下降30.07%

    银茂并表增加收入,价格下滑导致毛利率下降

    定位资源,盈利能力强,外延扩张还将持续

    报告摘要:

    净利润同比下降30.07%。前三季度公司实现主营业务收入4.09亿元,同比增长194.68% ;实现利润总额1.88 亿元,同比下滑10.52%;实现净利润 1.30 亿元,同比下滑 30.07%,对应每股收益0.196元,其中第三季度单季度实现营业收入1.45 亿元,环比减少16.60%,净利润 5498.26万元,环比减少3.03% ,每股收益0.08元,与二季度相当。

    银茂并表增加收入,价格下滑导致毛利率下降。因银茂矿业并表影响,前三季度银茂矿业实现收入2.88 亿元,致使公司营收较全年同期出现较大幅度增长。但由于全球经济增速放缓,有色金属市场持续低迷,铜、铅、锌、银等产品价格全部下跌,导致公司盈利能力出现下滑,特别是银茂矿业铅锌产品本身毛利率水平较原有铜产品较低,在价格下跌的大趋势下,整体拉低了公司的综合毛利率14.67个百分点,致使公司业绩较去年同期有所下降,但综合毛利率依然达到70.47%。

    定位资源,盈利能力强,外延扩张还将持续。近两年公司不断收购一些优质高品位且盈利能力稳定的矿产资源,涉及品种丰富,这种外延式扩张,有利于保证公司持续的盈利能力和盈利增长。我们预计公司在资源领域的外延式扩张未来还将持续,作为高毛利的纯资源类企业,长期价值值得看好。

    预计公司2012 年EPS0.30 元,维持“增持”评级。我们判断金属品种价格还将延续跌势,预计公司 2012-2014 年EPS 为0.30 元、0.38元和0.46 元,对应动态 PE34倍、27 倍和22 倍,考虑到公司外延式扩张还将延续,我们维持“增持”评级