远兴能源(000683)季报点评:期间费用影响公司业绩

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王晶/杨云/赵辰 日期:2012-11-01

事件

    公司公告,前三季度营业收入为27.46亿元,同比增长33.99%;归属于母公司净利润为1.16亿元,同比增6.89%;基本每股收益为0.15元。

    投资要点

    销售收入增加,但期间费用影响公司业绩。公司前三季度营业收入同比增加33.99%,主要是公司的甲醇、煤碳销量增加及远兴江山并表的原因。前三季度的销售毛利率为38.67%,去年同期为35.62%,但公司期间费用较高,影响业绩,其中,公司销售费用率为7.9%,同比增加3.54个百分点,主要是下属子公司租赁甲醇罐车的开支增加和煤管费计提比例增加;公司财务费用率为7.37%,同比增加2.73个百分点,主要是新增应付利息等。

    主要产品甲醇基本面向好。公司是国内甲醇商品量最大的生产商,权益产能94万吨/年,测算公司对应弹性为甲醇价格每上涨100元/吨,相对应EPS的影响预计增厚0.10元。我们看好甲醇基本面的改善主要是未来国内沿海地区外购甲醇制烯烃(MTO)的新增需求,如宁波禾元(60 万吨烯烃)、浙江兴兴新能源(60万吨烯烃)等项目。

    财务与估值

    由公司销售费用、财务费用等开支增加及公司合并远兴江山化工带来的影响,我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.29、0.42、0.60元(原预测分别为0.32、0.45、0.65), 跟据DCF估值, 对应目标价7.35元,维持公司增持评级。

    风险提示

    公司财务风险,未来项目投入较多;

    天然气供应的稳定性