ST美利(000815)三季报点评:单季亏损减少 全年扭亏难度大

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:仇彦英 日期:2012-10-31

2012年1-9月,公司实现营业收入6.97亿元,同比下降21.24%;营业利润亏损8356.19万元,与上年同期相比减亏2121.51万元;归属母公司所有者净利润亏损8392.95万元,与上年同期相比减亏1718.7万元;基本每股收益-0.2600元。

    三季度收入降幅收窄。公司主要纸种为书写纸、特种纸、胶版纸、箱板纸和白卡纸。由于当前造纸行业整体需求较为疲弱,产能供给释放较为集中,供求矛盾突出,自2011 年公司机制纸产量下滑之后,本年延续产销量走低态势,导致营收同比下滑。从第三季度情况看,实现营收2.21亿元,同比下滑14.25%,下滑幅度较第二季度收窄 7.9 个百分点。前三季度累计营收6.97亿元,同比下滑21.24%,下滑幅度较上半年收窄2.9个百分点。

    毛利率回升,财务费用下降,单季亏损减少。第三季度,公司综合产品毛利率为12.62%,环比提升7.8个百分点,同比提升6.5个百分点,而大量归还短期借款明显削减了财务费用,第三季度单季财务费用环比下降78%,同比下降75%,使得整体期间费用率同比下降10.9个百分点至13.60%,毛利率与费用率的差距明显缩小,第三季度营业利润仅亏损376万元。而从前三季度累计情况看,目前毛利率与费用率仍有10.9个百分点的差距。全年扭亏难度较大。

    积极应对行业低谷。目前,公司面临几大困境:首先,受行业景气低迷影响,整体机台开工率较低,各项生产成本居高不下,产品毛利率较低,主营业务的盈利能力较差;第二,生产经营贡献的现金流不足,资金严重紧缺,生产经营受到严重影响;

    第三,资金紧张局面的加剧导致部分正在实施的技改工程项目进展缓慢。针对上述问题,公司已提出进一步加大产品调整研发力度,在加大特种纸生产、销售力度的同时,降低中低档文化用纸的生产比重,全面实施产品结构转型,同时,积极筹措资金,解决原料供应问题,同时加大销售力度,提高整体机台开工率,保证公司满负荷运转。

    盈利预测与投资评级。考虑到公司生产经营延续亏损,且资产置换、产品调整升级、行业景气回升等尚存在较多变数,我们暂不给予盈利预测,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。1)资产置换失败的风险;2)产品结构调整未达预期的风险;3)持续亏损,公司股票暂停或终止上市的风险