深圳惠程(002168)2012年三季报点评：立足传统业务 开拓新空间

事件：

    公司2012年前三季度实现营业收入2.6亿元，同比增长6.77%；归属于母公司所有者的净利润为4746.12万元，同比增长0.73%；基本每股收益0.0627元。预计2012年度归属于母公司的净利润变动区间为7060至8470万元，变动幅度为0%至20%。

    投资要点：

    总体业绩环比改善，销售费用增加 单季度营业收入1.06亿元，环比增长5.3%；营业利润2490万，环比增长51.27%。前三季度的销售费用同比增加42.84%，主要是由于聚酰亚胺新材料市场推广和开拓费用增加所致

    输配电产品稳定增长，毛利率略微提高 传统的输配电产品方面，业绩继续维持稳定；同时，基于高分子绝缘材料技术和个性化定制的优势，加大了产品结构中毛利率较高的中压电缆分支箱销售比重，整体毛利率并未由于电力系统集中招标导致的竞争而下降，反而同比提高了4.84%。

    聚酰亚胺产业链各项目正常推进 耐热纤维正处市场开拓期，已有小额销量，静待市场放量；江西项目调试设备，开工在即；开发出高度保暖和阻燃的聚酰亚胺套绒冲锋衣，性能优于凯夫拉纤维，并且环保舒适，目前成本尚在市场可接受范围内。

    维持公司增持评级 我们预测公司2012-2013 年EPS为0.11和0.24 元，对应PE为76.7倍和35.2倍，维持增持评级。