紫江企业(600210)三季报点评:主营饮料包装平淡 地产与投资收益同比大幅下滑 拖累盈利表现

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:周海晨/屠亦婷 日期:2012-10-31

三季报业绩符合预期。公司12 年前三季度实现收入62.91 亿元,同比微降0.2%;(归属于上市公司股东的)净利润为2.18 亿元,同比下降56.9%;合EPS 0.15 元,基本符合我们业绩前瞻中的预期(0.16 元)。其中Q3 单季度实现收入22.85 亿元,同比增长3.5%;净利润4896.04 万元,同比下降73.6%。

    主营饮料业务小幅下滑。受宏观经济疲软影响,下游软饮料行业增速放缓,加之公司瓶坯业务占比上升,拖累饮料包装业务收入同比下滑。因开工率不足,较高的固定折旧摊销压制公司毛利率表现。

    多元化经营面临低谷考验:1)房地产业务:受国内地产宏观调控政策影响,公司位于佘山的紫都晶园别墅项目定位高端前三季度并无销售,形成亏损,对公司业绩产生较大拖累。2)薄膜业务:因前两年有较多新产能释放,加之12年下游需求平淡,该业务由11 年的盈利转向亏损;3)投资收益:受资本市场环境影响,公司投资收益同比大幅减少,由11 年前三季度的1.36 亿元回落至12 年前三季度的4256 万元。

    财务费用大幅上升,进一步吞噬盈利。受银行借款及融资成本上升影响,及汇兑收益下降影响,公司财务费用同比大幅上升,由去年同期的1.56 亿上升约8000 万至2.36 亿。

    资产价值仍在,盼景气回升,建议增持。除饮料包装业务相对平稳外,公司地产与投资收益业务均有强周期的特点,使公司业绩在经济与资本市场低迷时表现欠佳。因公司长期资产价值仍在,待景气回升时,有望体现较强的盈利弹性,实现盈利与估值双升。我们维持公司12-13 年 0.20 元和0.31 元的盈利预测,目前股价(3.44 元)对应公司12-13 年PE 为17.2 倍和11.1 倍,建议增持。