银亿股份(000981)三季报点评:销售下降 业绩释放有待四季度

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:陈慎 日期:2012-10-30

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入 14.54 亿元,同比下降 57.36%;营业利润 3.66 亿元,同比下降 50.31%;归属母公司所有者净利润 3.24 亿元,同比下降 36.82%;基本每股收益 0.38 元/股。

    重组完成,转身城为宁波区域龙头。公司于2011年5月完成重组,宁波银亿控股注入旗下银亿房产项目成为房地产开发企业。 银亿房产是立足于宁波的中型开发商, 项目储备达663万平米, 主要布局于长三角及东北区域, 产品类型覆盖住宅、办公、酒店及商业等物业。公司拥有远大的愿景,立志于成为全国性开发商,并进入行业前20强。

    毛利率及投资收益提升缓冲业绩下滑。由于公司今年项目主要集中于四季度交付,前三季度交付量较少,导致公司前三季度营业收入出现较大幅度下滑,而净利润降幅小于营业收入降幅的原因主要在于:1、毛利率提升,本期结算项目均价相对较高,导致本期公司综合毛利率同比提升10.4个百分点至44.7%;2、投资收益提升。本期公司参股公司余姚伊顿、银亿永盛、宁波中元等公司项目交付量增加,共贡献投资收益1.01亿元,同比提升55.39%。

    销售同比下降。从现金流量表上看,公司前三季度销售商品及提供劳务收到现金为22.63亿元,同比减少12.82%,销售同比有所下降。截至2012年三季度末公司预收款项为42.15亿元,较年初增长29.29%,业绩保障度一般。

    大股东继续提供资金支持。公司大股东表示为了支持公司业务发展,向公司临时借调资金供公司周转,临时借款的日均借款余额不超过15亿元人民币,拆借款按同期金融机构借款利率计算资金占用费。这样的资金支持力度与可比的上市区域地产龙头相比亦处于前列,将进一步促进公司快速发展。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司 2012-2013 年可分别实现每股收益 0.81 元和0.92 元,按最近收盘价 8.67元计算,对应的动态市盈率分别为 11 倍和 9 倍,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:房地产调控持续加码;销售下滑导致业绩下滑风险;集团支持力度减弱