维维股份(600300)三季报点评：收入增长缓慢 单季度同比有所下降

2012 年前三季度，公司实现营业收入42.68 亿元，同比增长8.09%；实现营业利润1.81 亿元，同比下降16.12%；实现归属母公司净利润1.14 亿元，同比下降13.2%；基本每股收益0.07 元。

    其中，第三季度实现收入13.38 亿元，同比下降9.2%；实现营业利润3052.91 万元，同比下降36.26%；实现归属母公司净利润380.58 万元，同比下降87.44%；基本每股收益0.002元。

    主营业务收入增长缓慢，第三季度收入有所下降。公司的收入主要来自以豆奶粉为主的固体饮料业务以及白酒业务。报告期内，公司实现收入42.68 亿元，同比增长8.09%；其中，第三季度实现收入13.38 亿元，同比下降9.2%。整体来看，固体饮料业务稳步增长，而酒类业务和植物蛋白饮料业务收入同比下降，拖累业绩表现。当期产品综合毛利率同比下降0.51 个百分点至27.39%。

    期间费用率同比提升0.15 个百分点，至19.58%。其中，销售费用率为10.01%，同比下降2.76 个百分点；管理费用率为5.96%，同比提升0.73 个百分点；财务费用率为3.6%，同比提升2.17 个百分点。从费用数额来看，当期投放销售费用4.27 亿元，同比下降15.24%，公司营销宣传力度有所降低。计提财务费用1.54 亿元，同比增加172.73%，主要是借款增加及利率提高影响所致。

    投资收益大幅减少，营业外收入大幅增加。当期实现投资收益459.39 万元，同比下降87.86%，主要是交易性金融资产处置收益、参股企业分配利润减少所致。投资收益的大幅度减少使得当期营业利润同比有所下降。当期实现营业外收入5660.97 万元，同比增长214.82%，主要是由于当期政府补贴增加所致。

    完成收购贵州醇酒厂。2012年6月，贵州省贵州醇酒业有限公司正式成立，公司持有其51%的股权，进而持有贵州醇酒厂51%酒类资产的对应权益，从而实现对其控股。截止目前，公司旗下已经拥有枝江酒业、贵州醇酒业两家优质白酒企业。随着公司对贵州醇酒业整合的逐步推进，继枝江酒业之后，贵州醇未来将成为白酒业务利润贡献的又一重要来源。

    盈利预测：我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为0.11 元、0.14 元、0.18 元，按2012 年10 月26日收盘价6.95 元计算，对应动态市盈率分别为65X、50X、38X，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：（1）、固体饮料业务收入增长缓慢；（2）、食品安全风险。