陕西金叶(000812)三季报点评:营收持平 毛利率上升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:仇彦英 日期:2012-10-30

2012年1-9月,公司实现营业收入4.11亿元,同比增长0.33%;营业利润6817.28万元,同比增长31.28%;归属母公司所有者净利润4442.41万元,同比增长22.46%;基本每股收益0.0993元。

    营收同比持平,毛利率上升。尽管公司烟草配套业务受全行业实施招标所带来的市场竞争影响,呈现一定的收入压力,但高等教育业务仍保持较快发展。总体而言,前三季度公司实现营业收入4.11亿元,与去年同期基本持平,而得益于高毛利率的高等教育业务稳定发展,公司综合产品毛利率同比提升了4.2个百分点,至35.9%,奠定了本期业绩增长的重要基础。

    财务费用及资产减值损失减少。报告期内,由于公司在玉阳化纤改选、教学工程等工程项目上的支出有所增加,导致在建工程余额较期初增加329.63%,相应的贷款利息资本化导致本期财务费用同比下降77.98%;此外,因公司加大应收款项的催收力度,本期计提坏帐准备有所减少,资产减值损失同比下降87.97%。上述两项合计增加营业利润约600万元。

    挑战与机遇并存。公司烟草配套及高等教育两大主业均处于发展关键期。烟草配套方面,行业品牌战略的实施给配套企业带来了新的市场机遇,但同时行业的正规化、专业化和规模化对企业产品开发、质量体系建设、规范管理等许多方面提出了更高的要求,产品的创新研发能力和工艺技术水平将成为核心竞争要素,也是寻求产品高附加值及高议价能力的关键。公司新产品聚乳酸丝束专利技术,环保、经济,可能是国内卷烟嘴棒未来发展的方向;教育产业方面,2011年教育部等11个中央部委联合发布了《关于进一步促进民办教育发展的若干意见》,陕西省政府也出台了《陕西省人民政府关于进一步支持和规范民办高等教育发展的意见》。陕西三大名片之一的民办教育再一次迎来春天,公司的教育产业也有望迎来新的发展机遇,但其间也需解决学院规模扩张与现有教学资源的矛盾问题。

    盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.13元、0.16元,按2012年10月29日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为29倍、24倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示:1)烟草配套行业市场竞争超预期的风险;2)教育产业政策变化风险