璞玉共精金*公司*湖北宜化(000422)三季报点评:前三季度业绩受PVC拖累下降18%

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:倪晓曼 日期:2012-10-30

湖北宜化(000422.CH/ 人民币 11.80, 买入)2012 年前三季度实现销售收入 138.7亿元,同比小幅增长 10% ,实现净利 6.34 亿元,同比下降 18% 。其中第三季度实现销售收入 44.8 亿元,净利 1.6亿元,同比分别下滑 15% 和48% 。

    公司第三季度业绩大幅下滑,主要是其主营产品PVC 由于主要下游房地产行业需求低迷和供给过剩,导致价格今年以来持续走低,上半年电石法PVC 的市场均价为 6,620元/吨,第三季度均价下滑至 6,361元/吨,而去年 3 季度均价为7,695元/吨,同比下滑了 17% 。另一主营产品尿素由于进入需求淡季,价格在第三季度环比也小幅下跌了 7%至2,072元/吨,使得其毛利率同比和环比均有不同程度收窄,单季度毛利率仅为 16.3%。尽管公司尽量压缩了其管理费用和销售费用,但由于其银行长期借款达到68 亿,短期借款达到 82 亿,前三季财务费用高达 5.87 亿元,同比仍上升 43% ,拖累其净利下滑幅度远高于收入下跌幅度。另外公司前三季应收账款周转率和存货周转率分别为27次和3.01 次,同比变化不大,显示其基本运营仍较为正常。