现代投资(000900)季报点评:分流影响以及大规模的资本开支限制公司业绩提升空间

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钱列飞/钮宇鸣 日期:2012-10-30

公司已构建起“一主三翼”的产业格局。考虑到高速公路经营有期限限制,公司尝试产业转型,目前已构建起“一主三翼”的产业格局,以高速公路建设为主体,构建以大有期货为基础的金融平台,以安迅投资为基础的财务平台,以现代威保特为基础的实业平台。但多元业务尚未开始贡献业绩。

    盈利预测及投资建议。公司目前较低的估值水平主要反映了市场对其平行通道通车分流以及数额巨大的资本开支(收购大股东旗下未完工的长湘高速、醴茶高速,分别投资规模 77 亿元、79 亿元,并将于 2012 年底、2013 年底竣工)的负面影响。我们预计公司 2012-2014 年营业收入分别为 16.80 亿元、17.73 亿元以及 19.17 亿元,各年 EPS 分别为 1.03元、1.07元、1.15元,最新收盘价对应 2012年、2013年动态 PE值为 8.1倍、7.8倍,维持“中性”评级,目标价 8.55元,即 2013年 8倍 PE。

    风险因素。改扩建及平行通道通车对公司车流的影响不确定;收费公路政策变化对行业影响不确定。